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文档总结：成长“出奇”策略分析

核心内容概述

本报告围绕“成长‘出奇’”这一投资策略展开，重点分析成长风格在2018年3月的市场表现、当前趋势及未来发展方向。通过复盘成长风格从人气积累到反弹的过程，结合市场流动性、政策支持及产业趋势，指出当前成长股仍有较强的配置价值，并展望其在未来能否持续主导市场风格。

主要观点

1. 成长风格的复盘

• 策略背景：2017年12月的年度投资策略中提出“金融‘守正’，成长‘出奇’”的配置思路。
• 市场反应：1月份市场主要由金融股（银行、地产）主导，但随着风险偏好修复，2月份开始逐步转向成长股。
• 关键信号：成长风格的反弹源于产业资本对成长板块的大举增持，这被视为市场情绪转变的重要信号。
• 市场波动：成长股反弹过程受到年报预告和海外市场波动的影响，但政策支持和流动性改善使其快速企稳。

2. 当下成长风格的配置建议

• 当前阶段：成长风格仍处于风险偏好修复的一级驱动阶段，短期内有望延续反弹。
• 主要驱动因素：
  • 流动性：央行逆回购投放，利率下行，有利于成长股估值修复。
  • 政策支持：中央转向支持新经济，推动科技、高端制造等领域发展。
• 重点关注方向：
  • 不受短期业绩影响的行业：如军工、5G、新能源汽车、半导体、工业互联网等。
  • 一季报高增长低估值组合：天风策略联合各行业团队推出的组合在2月11日至3月9日期间取得16.3%的收益率，优于多数指数。

3. 未来成长风格的展望

• 能否趋势性战胜其他风格：取决于两方面因素：
  • 业绩：成长股中龙头企业业绩表现良好，带动整体风格向好。
  • 利率：全社会融资需求回落将推动利率下行，有利于成长股估值提升。
• 行业表现：
  • 大市值成长股（如TMT板块）在2017年年报中表现强劲，而小市值个股则面临业绩压力。
  • 消费白马股若出现业绩不达预期，可能加速成长风格的替代。

关键信息

• 市场表现：创业板指在2018年3月5日周五大涨3.5%，是自2016年1月熔断以来首次突破年线。
• 风险提示：业绩不达预期及美债收益率上升。
• 组合收益：一季报高增长低估值组合在2月11日至3月9日期间跑赢多数指数。
• 政策支持：中央经济工作会议提出加快培育新动能，推动新经济领域发展。
• 融资需求与利率关系：融资需求回落将推动利率下行，为成长股提供有利环境。

图表目录（摘要）

• 图1：金融“守正”、成长“出奇”配置策略复盘
• 图2：易方达创业板ETF份额大幅提升
• 图3：1月底以来产业资本对成长风格板块大举增持
• 图4：成长风格指数受三级驱动
• 图5：近一年来，A股并购重组明显提速
• 图6：一季报高增长低估值组合
• 图7：TMT板块2017年年报业绩预告情况
• 图8：中国融资需求与国债收益率
• 图9：美国融资需求与国债收益率

行业与公司推荐（部分）

总结

本报告指出，成长风格在经历业绩暴雷和海外市场波动后，凭借政策支持、流动性改善和产业资本增持，迎来强势反弹。当前成长股仍处于风险偏好修复的阶段，未来能否持续，取决于业绩表现和利率走势。建议关注不受短期业绩影响的高成长行业及一季报高增长低估值的龙头公司。