20180202-天风证券-策略_短期过度担忧_坚持金融守正_成长出奇的策略_9页_933kb

策略总结：金融守正、成长出奇

核心内容

本文主要分析了近期A股市场因金融监管政策调整而出现的下跌现象，并提出“金融守正、成长出奇”的投资策略。作者认为，虽然市场短期受到监管政策影响而出现波动，但长期来看，这些政策旨在防范金融风险，且对市场冲击有限。

主要观点

1. 短期市场调整原因

• 监管政策影响：近期A股市场出现大幅调整，部分股票跌停，市场人士认为与以下两项监管措施有关：

  • 股权质押式回购新规（2018年1月12日发布）；
  • 对包含夹层的结构化信托计划的监管（2017年11月17日征求意见稿）。

• 投资者情绪波动：监管政策引发市场恐慌，非理性因素增加，尤其对中小股票流动性造成较大压力。

2. 监管措施分析

（1）结构化信托计划监管

• 政策目的：降低杠杆比例，防范金融风险，符合资管新规精神。
• 影响范围：信托资产规模约24万亿，其中用于股票投资约1.2万亿，带夹层的结构化信托计划规模未明确，但影响可控。
• 市场冲击：总体影响不大，短期无需过度担忧。

（2）股权质押新规

• 核心内容：
  • 限制质押率（不超过60%）；
  • 控制集中度（单一公司质押比例不超过50%）；
  • 融资方不得为金融机构。
• 影响测算：
  • 不符合新规的在押市值约为7822亿元，超标部分为1829亿元；
  • 2018年和2019年到期的超标部分市值分别为2777亿元和2624亿元；
  • 最极端情况下，2018年市场冲击约为650亿元。

3. 市场中期展望

• 弱平衡状态：市场仍处于弱平衡状态，金融监管和经济复苏的双重影响下，风险偏好较低。
• 配置建议：
  • 金融地产：估值低、基本面复苏，具备配置价值；
  • 成长龙头：估值和位置处于低位，若监管或利率见顶回落，可能迎来“戴维斯双击”。
• 警惕中小股票：部分中小股票受业绩地雷影响，流动性压力较大，需谨慎对待。

关键信息

• 监管底线：政策旨在防范风险，不会因处置风险而产生新的风险。
• 风险提示：
  • 金融监管力度或节奏超预期；
  • 市场流动性不足可能放大风险。
• 市场情绪：当前市场情绪较为敏感，部分投资者对政策影响存在误解，导致非理性抛售。

数据概览

结论

总体来看，短期市场调整主要由监管政策引发的恐慌情绪所致，但影响有限。中期来看，市场仍处于弱平衡状态，投资者应坚持“金融守正、成长出奇”的策略，关注低估值、低位置、高流动性的品种，同时对成长股中的龙头保持乐观，但需警惕以讲故事为主的中小股票风险。