20180310-华创证券-债券可转债周报_如何看骆驼转债拟下修_12页_660kb

债券周报总结

核心内容

本次周报主要分析了骆驼转债拟下修的市场影响及转债市场整体表现，并提出了相应的投资策略。同时，对市场走势、一级市场动态以及风险提示进行了简要回顾与展望。

主要观点

• 骆驼转债下修超预期：骆驼转债的下修发生在非回售期，且没有回售压力，是主动下修，显示出公司促转股的强烈意愿。
• 历史下修情况：自2006年以来，共有23只转债提出下修，其中20只成功，3只失败。下修多发生在回售期，且下修后转债表现较好。
• 下修对转债的影响：下修后转债平价提升，转股溢价率下降，对转债有利。但下修幅度存在不确定性，影响最终收益。
• 市场表现分析：董事会通过后，转债上涨概率达68%，平均涨幅1.4%；股东大会通过后，表现较弱，但消化后或再次上涨。
• 当前市场情绪：市场情绪较好，尤其创业板表现强劲，但短期回调风险仍需警惕。
• 转债策略建议：短期建议控制仓位，关注有业绩支撑的成长股及行业龙头转债，如金禾、济川、隆基、生益、大族、赣锋、雨虹、桐昆等；也可关注金融板块及创业板中的东财、万信、道氏等。

关键信息

转债下修统计

• 共有23只转债提出下修，25次下修成功，3次失败。
• 多数下修发生在回售期，正股价格跌破回售触发价。
• 历史上下修前平均平价为60元，下修后平均为88元，其中11次下修后平价低于80元。
• 转股价下修幅度受股东大会前股价走势影响。

骆驼转债具体分析

• 当前转股价为16.72元，正股价格为12.93元。
• 若股东大会前股价上涨10%至14.22元，转股价可能下修至15元，对应平价约95元，转债价格在104-109元之间。
• 若平价最高修正到100元，对应转债价格在110-115元之间。
• 股东大会通过料无悬念，但下修幅度仍需观察。

市场回顾

• 沪指稳步上涨，突破3300点，全周涨幅1.6%。
• 创业板周五放量大涨，突破年线，全周涨幅4.8%。
• 转债市场表现弱于正股，24只转债出现下跌。

一级市场动态

• 本周有4只新发转债，分别为星源转债、金农转债、长证转债和敖东转债。
• 仅1只转债上市，为大族转债，上市首日涨幅16.34%，之后震荡上涨。
• 目前拿到批文的转债仅剩6只，但过会的有30只，预计后期批文下发会加快。

风险提示

• 正股价格大幅下跌可能对转债造成不利影响。

投资策略

• 短期策略：控制仓位，关注有业绩支撑的成长股及行业龙头转债。
• 市场情绪：创业板表现强劲，但短期回调风险需警惕，尤其是没有业绩支撑的小票。
• 转债机会：若优质个券出现回调，可适当低吸，重点关注正股为行业龙头的个券。

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 副组长、高级分析师：吉灵浩，上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券。
• 分析师：李俊江，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司。
• 助理分析师：王文欢，南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所。
• 助理分析师：潘虹羽，上海财经大学法律硕士，曾任职于国开证券。
• 助理研究员：柏禹含，加州大学圣地亚哥分校经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

风险提示

• 正股价格大幅下跌可能对转债造成较大影响。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。