20260729-东吴证券-奥普转债_国内机器视觉软硬件平台型企业_东吴固收李勇_陈伯铭_20260729_16页_2mb

奥普转债总结

核心内容

奥普转债（118075.SH）于2026年7月29日开始网上申购，发行规模为12.70亿元，募集资金将用于工业3D视觉传感器及智能硬件扩产建设项目、AI智能视觉解决方案系统研发项目、工业级机器人核心零部件及视觉系统研发产业化项目、补充流动资金。

主要观点

• 债性指标：当前债底估值为99.76元，YTM为2.16%，债底保护较好。
• 股性指标：当前转换平价为76.32元，平价溢价率为31.03%。
• 转股期：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日（2027年02月04日）至转债到期日（2032年07月28日）。
• 转股价：初始转股价为150.03元/股，正股奥普特（688686.SH）2026年7月27日收盘价为114.50元。
• 条款设计：下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。
• 股本稀释：按初始转股价计算，转债发行对总股本稀释率为6.48%，对流通盘的稀释率亦为6.48%，对股本摊薄压力较小。
• 申购建议：预计奥普转债上市首日价格在101.42～112.41元之间，中签率为0.0036%，建议积极申购。

关键信息

1. 转债基本信息

• 发行时间：2026年7月29日
• 发行规模：12.70亿元
• 存续期：6年（2026年07月29日至2032年07月28日）
• 主体评级/债项评级：AAsti/AA
• 票面利率：第一年至第六年分别为0.10%、0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%
• 到期赎回价格：票面面值的110%（含最后一期利息）
• 纯债价值：99.76元
• 纯债YTM：2.16%
• 转换平价：76.32元
• 平价溢价率：31.03%

2. 正股基本面分析

2.1 财务数据

• 营收趋势：2021年以来营收先降后升，2021-2025年复合增速为9.74%。
• 2025年营收：12.69亿元，同比上升39.24%。
• 归母净利润：2021-2025年复合增速为-11.45%，2025年归母净利润为1.86亿元，同比增加36.63%。
• 毛利率：2021-2025年分别为66.51%、66.20%、64.23%、63.57%、60.86%，逐年小幅回落。
• 净利率：2021-2025年分别为34.61%、28.47%、20.52%、14.95%、15.11%，先降后升。
• 费用率：销售费用率呈先上行后回落走势，财务费用率逐渐上升，管理费用率呈先降后升趋势。

2.2 公司亮点

• 行业地位：国内机器视觉领域头部高新技术上市企业，专注自动化核心零部件赛道。
• 产品矩阵：覆盖视觉系统、工业相机、工业镜头、3D传感器、智能读码器、光源、运动控制等全栈产品。
• 客户结构：服务超1.5万家工业客户，客户以锂电、半导体、消费电子头部制造企业为主，无单一依赖。
• 技术优势：以机器视觉技术为核心根基，具备全自研软硬件能力，本土化快速服务优势。
• 行业前景：机器视觉作为新质生产力核心装备，国内市场持续高增，公司受益于制造业智能化升级浪潮。
• 募投项目：聚焦高端智能制造科创领域，提升3D、AI视觉产品产能与技术实力，巩固国产龙头地位。

3. 投资申购建议

• 上市价格预测：基于实证模型，预计上市首日转股溢价率在40%左右，对应价格区间为101.42～112.41元。
• 中签率预测：预计为0.0036%。
• 优先配售比例：预计为73.63%，原股东持股比例为78.75%。

4. 风险提示

• 正股波动风险：申购至上市阶段正股可能波动，影响转债价格。
• 机会成本风险：上市时点不确定，可能带来机会成本。
• 违约风险：公司存在违约可能性。
• 转股溢价率压缩风险：转股溢价率可能被主动压缩，影响转债价值。

总结

奥普转债作为国内机器视觉领域头部企业的可转债，具备较强的行业背景与成长潜力。其债底保护较好，转股溢价率预期较高，适合关注智能制造与机器视觉赛道的投资者。尽管存在一定的市场波动与违约风险，但鉴于公司业务结构优化、研发投入持续以及募投项目前景良好，整体投资价值较高，建议积极申购。