20260729-东吴证券-固收点评_奥普转债_国内机器视觉软硬件平台型企业_14页_701kb

奥普转债分析总结

核心内容

奥普转债（118075.SH）于2026年7月29日开始网上申购，发行规模为12.70亿元，募集资金主要用于工业3D视觉传感器及智能硬件扩产、AI智能视觉解决方案系统研发、工业级机器人核心零部件及视觉系统研发产业化以及补充流动资金。

主要观点

• 债性指标：当前债底估值为99.76元，YTM为2.16%，债底保护较好。
• 股性指标：转换平价为76.32元，平价溢价率为31.03%，转股溢价率预计在40%左右。
• 上市价格预测：预计上市首日价格在101.42~112.41元之间。
• 中签率预测：预计中签率为0.0036%，建议积极申购。
• 条款设置：转债条款中规中矩，总股本稀释率为6.48%，对股本摊薄压力较小。

关键信息

转债基本信息

• 转债名称：奥普转债
• 正股名称：奥普特
• 发行规模：12.70亿元
• 存续期：6年（2026年07月29日至2032年07月28日）
• 主体评级/债项评级：AAsti/AA
• 转股价：150.03元/股
• 转股期：2027年02月04日至2032年07月28日
• 票面利率：第一年至第六年分别为0.10%、0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%
• 到期赎回价格：票面面值的110.00%（含最后一期利息）
• 纯债价值：99.76元
• 纯债YTM：2.16%
• 转换平价：76.32元
• 平价溢价率：31.03%

投资申购建议

• 优先配售比例：预计原股东优先配售比例为73.63%
• 中签率：预计为0.0036%
• 可比标的：参照洋丰转债、金威转债、爱迪转债等，综合可比标的与实证模型，预计转股溢价率在40%左右。
• 申购建议：建议积极申购，因其规模较大、评级较高、赛道成长性较强。

正股基本面分析

财务数据分析

• 营收趋势：2021年以来营收先降后升，2021-2025年复合增速为9.74%；2025年营收12.69亿元，同比上升39.24%。
• 净利润趋势：2021-2025年复合增速为-11.45%，2025年归母净利润1.86亿元，同比增加36.63%。
• 毛利率：2021-2025年分别为66.51%、66.20%、64.23%、63.57%、60.86%，逐年小幅回落。
• 净利率：2021-2025年分别为34.61%、28.47%、20.52%、14.95%、15.11%，先降后升。
• 费用变化：
  • 销售费用率：先升后降，2025年明显回落，费用投放效率改善。
  • 财务费用率：2021-2024年为负，2025年小幅上升但仍为负。
  • 管理费用率：先降后升，2022-2025年温和增长。

公司亮点

• 行业地位：国内机器视觉领域头部高新技术企业，科创板上市，国家级制造业单项冠军。
• 产品矩阵：覆盖视觉系统、工业相机、工业镜头、3D传感器、智能读码器、光源、控制器、测量系统等全栈产品。
• 技术优势：全自研软硬件，具备成本与交付优势，服务全球20多个国家和地区，客户覆盖1.5万多家。
• 成长性：业务结构优化，运控产品成为新增长点，推动公司向“机器视觉+运动控制”双主线平台升级。
• 募投项目：聚焦高端智能制造领域，提升3D与AI视觉产品产能与技术实力，贴合国家产业政策。

风险提示

• 正股波动风险：申购至上市阶段正股价格波动可能影响转债表现。
• 机会成本风险：上市时点不确定可能导致错过其他投资机会。
• 违约风险：公司可能存在信用风险。
• 转股溢价率压缩风险：转股溢价率可能因市场变化而主动压缩。

总结

奥普转债作为国内机器视觉领域的优质可转债，具备较强的债底保护与股性表现，预计上市价格在101.42~112.41元之间，中签率较低，建议积极申购。正股奥普特作为行业龙头，技术积累深厚，产品矩阵丰富，业务结构持续优化，受益于制造业智能化升级趋势，具有良好的成长潜力。然而，需关注正股波动、上市时机、违约及转股溢价率压缩等风险。