> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盛德转债总结 ## 核心内容 盛德转债（123270.SZ）于2026年6月1日开始网上申购，发行规模为4.05亿元，募集资金净额将用于“先进高镍无缝管制造建设项目”。转债存续期为6年，主体及债项评级均为A+，票面面值为100元，票面利率逐年递增，分别为0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%。到期赎回价格为113%票面面值，当前债底估值为84.45元，YTM为2.82%，债底保护一般。 当前转换平价为103.3元，平价溢价率为-3.28%。初始转股价为53.68元/股，正股盛德鑫泰（300881.SZ）5月28日收盘价为55.50元，对应的转换平价为103.39元。转股期为2026年12月7日至2032年5月31日。 ## 主要观点 - **上市价格预测**：预计盛德转债上市首日价格在132.38元至146.96元之间，转股溢价率预计为35%左右。 - **申购建议**：原股东优先配售比例预计为72.99%，网上中签率预计为0.0012%，建议积极申购。 - **公司基本面**：盛德鑫泰主营高性能无缝钢管新材料的研发、生产与销售，产品涵盖碳钢、合金钢、不锈钢无缝钢管，广泛应用于电站锅炉、航空航天、石油化工、汽车制造等领域。公司为省级重点高新技术企业、省独角兽企业，具备较强的技术实力与行业影响力。 - **财务表现**：2021-2025年营业收入复合增速为29.41%，2025年营收达31.49亿元，同比增长18.27%。归母净利润复合增速为47.54%，2025年归母净利润达2.48亿元，同比增长9.85%。销售净利率和毛利率稳中有升，但销售费用率、财务费用率及管理费用率有所上升。 - **业务结构优化**：钢管业务收入占比下降，汽车配件业务收入占比显著提升，产品结构持续优化，业务多元化布局成效显著。 ## 关键信息 ### 转债条款 - **下修条款**：“15/30，85%” - **赎回条款**：“15/30、130%”，未转股余额不足3000万元 - **回售条款**：“最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%”及“投资项目实施情况出现重大变化，且被证监会认定为改变募集资金用途” - **总股本稀释率**：6.42% - **流通盘稀释率**：11.62% ### 募集资金用途 - **先进高镍无缝管制造建设项目**：总投资44,055.32万元，拟投入募集资金40,509.68万元 ### 债性和股性指标 - **纯债价值**：84.45元 - **纯债溢价率**：18.41% - **转换平价**：103.39元 - **平价溢价率**：-3.28% - **YTM**：2.82% ## 风险提示 - 正股波动风险 - 上市时点不确定带来的机会成本 - 违约风险 - 转股溢价率主动压缩风险 ## 投资申购建议 - **优先配售比例**：预计为72.99% - **中签率**：预计为0.0012% - **建议**：积极申购，把握市场机会 ## 正股基本面分析 ### 财务数据分析 - **营业收入**：2021年以来稳步增长，2021-2025年复合增速29.41%，2025年达31.49亿元 - **归母净利润**：2021年以来稳步上升，2021-2025年复合增速47.54%，2025年达2.48亿元 - **销售净利率**：从4.66%提升至8.72%，2025年略有回落至7.86% - **销售毛利率**：从11.00%提升至17.86%，2025年回落至15.67% - **销售费用率**：呈上升趋势，2026年Q1达0.7% - **财务费用率**：整体小幅抬升，2026年Q1为0.7% - **管理费用率**：高于行业平均，存在波动回落 ### 公司亮点 - **行业地位**：国内高性能无缝钢管领域领军企业，市占率超60%，为行业标准制定者 - **技术优势**：掌握T91、T92、TP347H、TP347HFG、超级不锈钢S30432等核心技术 - **应用领域**：广泛应用于电站锅炉、航空航天、石油化工、汽车制造等高附加值领域 - **资质荣誉**：省级重点高新技术企业、省独角兽企业、区瞪羚企业等 ## 相关报告 - **金杨转债**：电池精密结构件领域领跑者 - **珂码转债**：半导体设备先进陶瓷零部件龙头 - **长高转债**：特高压隔离开关国家电网主供商 - **祥和转债**：电子元器件配件领域先行者 - **统联转债**：高端精密制造引领者 - **海天转债**：区域水务运营龙头 - **艾为转债**：国内数模混合龙头企业 - **龙建转债**：东北基建领军者 - **尚太转债**：新能源负极领域龙头 - **耐普转02**：矿山耐磨新材料领域先行者 - **联瑞转债**：高端电子材料细分赛道领跑者 - **澳弘转债**：PCB领域稳健经营者 - **普联转债**：信创替代智能化司库管理领军者 - **茂莱转债**：全球高端光学科技创新标杆 - **卓镁转债**：镁合金精密压铸领域的先行者 - **顾中转债**：显示驱动芯片先进封测龙头 - **锦浪转02**：光伏赛道的创新先锋 - **福能转债**：中国清洁能源重要力量 - **金25转债**：全球矿山的“矿业工匠” - **应流转债**：中国高端装备零部件领先者 - **金威转债**：营养健康全产业链龙头 - **凯众转债**：汽车轻量化设计先导者 - **微导转债**：面向全球高端微纳装备制造商 - **广核转债**：中国核电领域龙头 - **利柏转债**：工业模块化制造产龙头 - **伯25转债**：汽车制动系统国产龙头 - **甬矽转债**：先进封装技术领域创新领跑者 - **华辰转债**：输配电及控制设备领域先锋 - **锡振转债**：汽车车身结构件制造主力军 - **电化转债**：动力电池锰系材料主供商 - **安克转债**：消费电子出海龙头 - **路维转债**：国内掩膜版行业领跑者 - **恒帅转债**：车用微电机领域先锋 - **清源转债**：光伏领域的稳健践行者 - **安集转债**：半导体材料国产化先锋 - **伟测转债**：集成电路封测领域先锋 - **鼎龙转债**：CMP抛光垫国内龙头供应商 - **正帆转债**：高纯工艺系统解决方案领跑者 - **亿纬转债**：锂电技术创新的领航者 - **志邦转债**：定制家居领军者 - **永贵转债**：轨道交通连接器领军者 - **浩瀚转债**：智能网络解决方案的领跑者 - **渝水转债**：水利行业的新星 - **银邦转债**：铝材+新能源，抢抓机遇展新篇 - **南药转债**：药事服务业务先行者 - **华医转债**：医疗净化行业标杆 - **皓元转债**：医药化学小分子应用先锋 - **领益转债**：精密制造领域的先锋 - **保隆转债**：汽车零部件行业龙头 - **和邦转债**：双甘膦领域的龙头 - **天润转债**：农业产业化重点龙头企业 - **英搏转债**：新能源动力研发领域龙头 - **豪24转债**：汽车传动零部件制造先锋 - **恒辉转债**：手部安全防护领域的领跑者 - **航宇转债**：航空航天环锻件领域领跑者 - **集智转债**：全自动平衡机领域领跑者 - **万凯转债**：聚酯材料领域领跑者 - **汇成转债**：显示驱动芯片领域领跑者 - **合顺转债**：国内聚酰胺新材料领先企业 - **欧通转债**：电源适配器领域领跑者 - **赛龙转债**：国内改性塑料领域知名企业 - **泰瑞转债**：国内注塑机行业知名企业 - **利杨转债**：集成电路测试领域领先企业 - **升24转债**：新能源轻量化领域领跑者 - **伟24转债**：中国环境保护产业骨干企业 - **益丰转债**：区域连锁药店领军企业 - **姚记转债**：国内扑克及游戏行业领军企业 - **锋工转债**：国内精密刀具制造领先企业 - **卡倍转02**：国产汽车线缆供应商 - **佳禾转债**：电声行业龙头企业 - **东南转债**：领先同行的大型钢结构企业 - **镇洋转债**：氯碱工业领军企业 - **浙建转债**：地方建筑国企龙头 - **华康转债**：全球代糖行业领军企业 - **博23转债**：高端合金材料智能制造企业 - **豪鹏转债**：电力设备行业知名企业 - **神码转债**：国内IT分销龙头 - **诺泰转债**：医疗生物行业知名企业 - **中能转债**：小市值配网设备公司 - **盛航转债**：国内液体化学品航运龙头企业