> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长高转债总结 ## 核心内容 长高转债（127113.SZ）于2026年3月9日开始网上申购，发行规模为7.59亿元，扣除发行费用后的募集资金主要用于长高电新金洲生产基地（三期）、望城生产基地提质改扩建以及绿色智慧配电产业园项目。转债存续期为6年，主体评级为AA-/AA-，票面利率逐年递增，到期赎回价格为110%票面面值，债底估值为92.22元，YTM为2.19%，债底保护较好。 ## 主要观点 - **债性指标**：当前纯债价值为92.22元，纯债溢价率为8.44%，YTM为2.19%。债底保护较好，具备一定的安全边际。 - **股性指标**：当前转换平价为102.4元，平价溢价率为-2.39%。初始转股价为11.01元/股，正股长高电新3月5日收盘价为11.28元，对应转换平价为102.45元。 - **转债条款**：下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。 - **稀释影响**：按初始转股价计算，转债发行对总股本稀释率为10.00%，对流通盘稀释率为11.78%，对股本摊薄压力较小。 - **申购建议**：预计上市首日价格在121.24~135.07元之间，转股溢价率在25%左右。网上中签率为0.0020676435%，建议积极申购。 ## 关键信息 ### 发行安排 | 时间 | 日期 | 发行安排 | |------|------|----------| | T-2 | 2026/3/5 | 登记公告、发行公告、网上路演公告 | | T-1 | 2026/3/6 | 网上路演、原股东优先配售股权登记日 | | T | 2026/3/9 | 发行首日、刊登发行提示性公告、原股东优先配售认购日、网上申购 | | T+1 | 2026/3/10 | 登记中签率、摇号抽签 | | T+2 | 2026/3/11 | 登记中签结果、网上投资者缴款 | | T+3 | 2026/3/12 | 确定配售结果、包销金额 | | T+4 | 2026/3/13 | 登记发行结果、募集资金划付 | ### 募集资金用途 | 项目名称 | 项目总投资（万元） | 拟投入募集资金（万元） | |----------|------------------|------------------------| | 金洲生产基地三期 | 50,351.53 | 43,673.16 | | 望城生产基地提质改扩建 | 20,689.52 | 13,404.23 | | 绿色智慧配电产业园 | 21,218.78 | 18,782.69 | | 合计 | 92,259.84 | 75,860.07 | ### 债性和股性指标 | 指标 | 数值 | |------|------| | 纯债价值 | 92.22元 | | 转换平价（3月5日收盘价） | 102.45元 | | 纯债溢价率 | 8.44% | | 平价溢价率 | -2.39% | | YTM | 2.19% | ## 正股基本面分析 ### 营收与利润 - **营业收入**：2020年以来呈现“W型”波动，2020-2024年复合增速为-7.74%。2024年实现营收11.32亿元，同比减少24.22%。 - **归母净利润**：2020-2024年复合增速为-4.03%。2024年实现归母净利润1.81亿元，同比增加4.60%。 ### 营业收入构成 - **主营业务收入占比**：2022-2024年分别为97.77%、99.18%、98.69%，主营业务突出。 - **收入增长来源**：主要来自于输变电设备业务，配网及其他板块收入逐年增长，受益于配网设备更新换代及新能源项目并网需求。 ### 费用率分析 | 指标 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 销售净利率 | 13.33% | 16.33% | 3.98% | 11.44% | 16.00% | | 销售毛利率 | 34.93% | 33.47% | 31.29% | 34.44% | 36.08% | | 销售费用率 | - | - | - | - | - | | 财务费用率 | - | - | - | - | - | | 管理费用率 | - | - | - | - | - | - **销售毛利率**：显著高于行业均值，主要得益于公司在细分产品类型及客户结构上的优势。 - **销售净利率波动**：2022年大幅下降，主要由于公共卫生事件影响及业务规划调整，导致电力勘察设计和工程总包业务收入减少，固定成本占比上升。 - **费用率变化**：销售费用率有所上升，财务费用率和管理费用率下降，反映公司扩张与成本控制能力。 ## 风险提示 - **正股波动风险**：申购至上市阶段正股价格可能波动，影响转债上市价格。 - **机会成本风险**：上市时点不确定，可能导致申购资金的机会成本增加。 - **违约风险**：公司存在信用风险，需关注评级及偿债能力。 - **转股溢价率压缩风险**：转股溢价率可能因市场环境变化而主动压缩。 ## 投资建议 - 长高转债具备较好的债底保护，评级和规模吸引力一般，预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应价格区间为121.24~135.07元。 - 建议投资者积极申购，尤其关注网上申购机会，中签率较低，申购竞争激烈。