20180926-华创证券-_债券日报_食品价格涨势延续_警惕CPI持续超预期风险_7页_686kb

债券市场总结（2018-09-26）

核心内容

2018年9月26日的债券市场分析指出，当前国内通胀压力持续上升，对债券市场形成较大负面影响。同时，政策推动下“熊猫债”发行有望增加，对债市带来机遇与挑战并存的局面。

主要观点

1. 食品价格持续上涨，CPI存在超预期风险

• 食品价格涨幅超出季节性规律：9月食品价格不降反升，环比涨幅显著高于历史平均水平。
• 猪肉和蔬菜价格双升：猪肉价格环比上涨约2%，蔬菜价格环比上涨约3.3%，涨幅远超预期。
• 异常天气和油价上涨影响短期供给：前期自然灾害对蔬菜主产区造成影响，秋季猪肉需求上升，叠加国际油价上涨带来的运输成本上升，进一步推高食品价格。
• 未来CPI上行压力仍存：由于9月CPI同比基数较低，若食品价格持续上涨，预计9月CPI将上行至2.4%-2.5%。

2. “熊猫债”政策出台，对债市影响复杂

• 政策背景：中国人民银行和财政部联合发布《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》，规范境外机构发行“熊猫债”。
• 对债市的正面影响：
  • 推动债券市场国际化，提升市场广度和深度。
  • 为海外融资主体提供低成本融资渠道，降低人民币贬值预期下的融资成本。
  • 丰富国内投资者的资产配置选项。
• 对债市的负面影响：
  • 增加外汇占款流出，可能加剧人民币贬值压力。
  • 引发资金面收紧，影响市场流动性。

关键信息

• CPI预测：若食品价格持续上涨，9月CPI可能达到2.4%-2.5%，存在超预期风险。
• 猪周期影响：猪价进入上升周期，未来有进一步上涨压力，叠加贸易战和猪瘟疫情，影响更加复杂。
• 国际环境：美债收益率回升至3.1%，国际油价站上80美元/桶，对国内债市形成压力。
• 政策导向：推动“熊猫债”发行，提升国内债券市场对外开放水平，但需警惕外汇和资金面风险。

债券市场展望

• 通胀风险仍需警惕：食品价格持续上涨，叠加输入性通胀因素，未来CPI仍有超预期可能。
• 债市调整压力不减：在通胀和通胀预期持续上升的背景下，国内债市面临调整压力，建议投资者保持谨慎。

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行，2015年加入华创证券）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源，2015年加入华创证券）
• 分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士，2015年加入）
• 助理研究员：陈静（南开大学金融学硕士，2018年加入）

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议。
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• 投资有风险，决策需谨慎。