20180926-第一创业-供给冲击使物价水平明显上升_9月CPI同比预计上涨2.7__10页_434kb

宏观经济与物价研究报告总结

核心内容

本报告由第一创业证券分析师李怀军发布，主要分析了2018年8月和9月中国居民消费价格指数（CPI）与工业生产者价格指数（PPI）的变化趋势，探讨了供给冲击对物价水平的影响，并对未来的物价走势进行了预测。

主要观点

CPI同比上涨趋势明显

• 2018年9月CPI同比预计上涨2.7%，较8月的2.3%有所回升。
• 食品价格同比上涨3.2个百分点，对CPI贡献0.8个百分点；非食品价格同比上涨2.5个百分点，对CPI贡献1.9个百分点。
• 食品价格中，蔬菜涨幅最高（11.2%），猪肉、蛋类、水果价格也有明显上涨（4.6%、4.1%、3.3%），而部分品种价格略有下跌。
• 非食品价格方面，医疗保健、教育娱乐等服务类价格涨幅明显，房租价格超出季节性因素，推动CPI上涨。

PPI同比略有回落

• 2018年9月PPI同比预计上涨4.1%，较8月的4.6%有所回落。
• 工业品价格中，钢铁、化工产品价格涨幅较大，成品油也有一定上涨；水泥、煤炭价格略有下跌。
• PPI环比上涨0.4个百分点，去年同期环比为1.0个百分点。

关键信息

供给冲击是当前物价上涨的主要原因

• 国际原油价格上涨：OPEC削减产能使国际原油价格上升至每桶80美元左右，叠加人民币贬值，导致输入型通胀压力上升。
• 自然灾害影响：山东寿光受台风“温比亚”和暴雨影响，蔬菜供应受到冲击，导致蔬菜价格持续上涨。
• 猪周期与粮食减产：非洲猪瘟抑制了猪肉价格，但疫情过后需求反弹，供给恢复缓慢，猪肉价格仍可能上涨。2018年夏粮产量同比减少2.2%，粮食减产将加剧明年的价格压力。
• 结构性失衡：供给侧改革与环保政策共同作用，对钢铁等原材料供给造成冲击，导致上游价格快速上涨，下游企业面临成本压力。

物价传导机制

• 上游原材料价格上涨压力会逐步向下游消费品传导，但传导存在滞后性。
• 例如，PTA价格在两个月内上涨了88%，而化纤行业8月环比价格仅上涨2%，表明成本传导不完全。

未来展望

• 预计2018年四季度至2019年CPI同比将出现较大幅度上涨，达到3%左右。
• 食品价格持续上涨，尤其是蔬菜和猪肉，将对整体物价形成支撑。
• 非食品价格中，医疗保健、教育娱乐等服务类价格涨幅显著，进一步推高CPI。
• 供给冲击叠加结构性失衡，将对物价走势产生持续影响。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自Wind及中国农业信息网、中国钢铁工业协会等官方机构。
• 图表展示了CPI与PPI的走势、食品与非食品价格变化、供给冲击对价格的影响等。

投资评级

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总结

本报告指出，2018年9月CPI同比上涨2.7%，主要受食品价格上涨（尤其是蔬菜和猪肉）及非食品价格（如医疗保健）上涨推动。PPI同比略有回落至4.1%，但部分工业品价格仍保持高位。供给冲击是当前物价上涨的重要原因，包括国际原油价格上涨、自然灾害对蔬菜供应的影响、猪周期及粮食减产等。预计未来CPI将维持上涨趋势，达到3%左右。报告强调了结构性失衡和成本传导的复杂性，对投资决策提供了参考依据。