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海外锌矿产能供应增速不及市场预期总结

核心内容

矿端供应情况

• 2022年Q1海外锌精矿产量同比负增长，且计划新增产量较去年年底有所下降。
• 主要因素：
  • 新冠疫情变种导致员工缺勤率上升，部分矿企出现劳动力短缺（如Dugald River）。
  • 强降雨引发洪水，导致部分矿山停产（如Vazante、Antamina）。
  • 矿石品位持续下滑，导致产量减少（如Rosebery）。
• 资本开支：多数矿企未增加锌矿业务的资本开支，产能扩张周期接近尾声。
• 产量指引：部分矿企调降了2022年产量目标，因矿石品位下降及未来关停计划。

精炼锌市场

• 2022年上半年，欧洲和北美锌金属市场整体偏紧，现货溢价升至历史新高。
• 欧洲市场：
  • 建筑和可再生能源行业对镀锌钢需求增加。
  • 俄乌冲突影响欧洲冶炼厂电力成本，导致持续减产。
• 北美市场：
  • 受物流影响及加拿大某锌冶炼厂关闭，金属产量下降。
• 宏观因素：
  • 全球通胀和经济下行压力，美联储加息导致有色金属承压。
  • 海外库存处于历史低位，市场对后续供应悲观，伦锌价格有支撑。
  • 国内进口矿加工费下降，无法有效补充原料需求；国产矿加工费较高，原料采购依赖国产矿。
  • 若沪伦比值持续修复，国内对进口矿需求将有所提高。

下游需求

• 华东地区：上海疫情好转，复工复产推进，需求回暖，但加工及终端企业恢复仍需时间。
• 华北地区：天津市场受疫情一定影响，但整体出货情况尚可。
• 中长期展望：需关注稳增长政策对初级及终端消费的拉动，预计国内经济恢复将带动锌价回升。

主要观点

海外锌矿供应

• 海外锌矿产能扩张周期接近尾声，2022年供应增量不及市场预期。
• 2022年Q1海外锌精矿产量同比负增长，主要受疫情、自然灾害及品位下降影响。
• 矿企普遍缩减资本开支，部分企业调降产量目标。

精炼锌市场

• 欧洲和北美市场锌金属供应紧张，现货溢价高企。
• 欧洲市场受俄乌冲突影响，电力成本上升，导致持续减产。
• 北美市场受物流及冶炼厂关闭影响，供应下降。
• 海外库存处于低位，伦锌价格有一定支撑。
• 国内进口矿加工费下降，国产矿加工费高企，原料供应紧张。

下游需求

• 华东地区需求回暖，但恢复时间较长。
• 华北地区出货情况尚好，但受疫情影响。
• 国内经济复苏预期带动锌价回升，需关注稳增长政策对需求的拉动。

关键信息

• 海外锌矿供应：2022年Q1产量同比负增长，供应增量不及预期。
• 主要影响因素：疫情、强降雨、矿石品位下降。
• 资本开支：多数矿企缩减锌矿业务资本开支，产能扩张放缓。
• 精炼锌市场：欧洲和北美市场供应紧张，现货溢价高企。
• 国内市场：进口矿加工费下降，国产矿加工费较高，原料供应依赖国产矿。
• 沪伦比值：若持续修复，国内对进口矿需求将有所提高。
• 疫情与经济复苏：国内疫情好转，基建预期向好，锌价有望回升。

分企业情况

NEXA

• 产量：2022年Q1锌精矿产量66万吨，环比下降18.5%，同比下降14.3%。
• 原因：巴西强降雨导致Vazante地下矿山部分被淹，4月初恢复满负荷运作。
• 资本支出：预计2022年维持385百万美元资本支出计划。

BOLIDEN

• 产量：2022年Q1锌产量58,127吨，环比下降14%，同比下降8%。
• 原因：Garpenberg和Tara的精矿产量下降，因维护及水流入影响。
• 资本支出：基本符合年度指导，运营成本受通胀影响。

MMG

• 产量：2022年Q1锌精矿产量49,736吨，较去年同期下降27%。
• 原因：疫情导致劳动力减少，矿石品位下降。
• 未来产量：预计2022年产量在225,000至255,000吨之间。

Teck Resources

• 产量：2022年Q1锌精矿产量13.2万吨，较去年同期增长10%；精炼锌产量6.9万吨，同比下降6.76%。
• 销量：锌精矿销量14.5万吨，同比增长39.42%。
• 资本支出：2022年预计达到48-51亿美元，2023年将大幅下降至约20亿美元。

Glencore

• 产量：2022年Q1锌精矿总产量205.6万吨，同比下降16.01%。
• 原因：矿石品位下降及部分矿山枯竭，Q1产量符合预期。
• 资本支出：预计2022-2025年资本支出将减少，以应对价格及汇率波动风险。

Vedanta

• 产量：2022年Q1锌精矿产量35万吨，同比上升2%；全年产量为101.7万吨，创历史新高。
• 成本：生产成本上涨6.71%至1,400美元/吨。
• 资本支出：2022年上半财年仅投入2,200万美元，远低于2021财年实际使用资本支出。

New Century Resource

• 产量：2022年Q1锌精矿产量2.73万吨，环比下降9.90%。
• 未来计划：预计2025年锌精矿产量将超过20万吨，扩建计划延续至2027年。

紫金矿业

• 产量：2022年Q1锌精矿产量10.82万吨，同比上升12.56%。
• 原因：巴彦淖尔紫金5万吨/年锌合金技改项目建成。
• 资本支出：主要集中在铜矿及锂矿，锌精矿资本支出有限。

图表概览

• 图1-8：NEXA矿端产量及资本支出情况。
• 图9-11：BOLIDEN及MMG金属开采与销售数据。
• 图12-13：Lundin Mining产量及资本支出。
• 图14-17：Teck Resources精炼锌及锌精矿产量与销量。
• 图18-20：Glencore矿区产量与资本支出。
• 图21-23：Vedanta及New Century Resource精矿与金属产量。
• 表1-5：海外锌矿企业季度产量、新增产能及资本支出数据。

总结

综上所述，海外锌矿供应增速不及市场预期，主要受疫情、自然灾害及矿石品位下降等因素影响。资本开支缩减、产量指引下调表明锌矿产能扩张周期接近尾声。精炼锌市场因供应紧张而现货溢价高企，尤其在欧洲和北美地区。国内锌市场同样面临原料供应紧张，进口矿无法有效补充，国内需求回暖但恢复需时间。中长期来看，稳增长政策及疫情好转将对锌价形成支撑，市场需关注相关动态。