> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外矿企 2026Q1 锌矿产量跟踪总结 ## 核心内容 2026年第一季度，海外锌矿产量总计为127.5万吨，环比下降4.72%，但同比增长0.76%。产量变化主要受多方面因素影响，包括矿石品位下滑、采矿顺序调整、资源枯竭、自然灾害以及生产节奏切换等。尽管部分企业因新项目投产和效率提升实现产量增长，但整体生产进度偏慢，多数企业一季度指标完成度偏低。 ## 主要观点 - **产量变动**： - 环比下降主因是海外矿山意外减产增多，矿石品位下降及采矿顺序调整。 - 同比增长主要受益于新项目爬产、品位和回收率提升，以及去年基数较低。 - **主要企业表现**： - **Vedanta Limited**：产量环比上升8.66%，同比略增1.11%，得益于检修结束、产能恢复及采选效率提升。 - **Glencore**：产量环比大幅下降21.55%，同比下滑17.18%，主因Lady Loretta矿山枯竭、Antamina矿山配矿向铜倾斜及Kazzinc矿山原料调整。 - **Teck**：产量环比增长10.77%，但同比大幅下降12.38%，主要受Red Dog矿山品位衰减和Antamina配矿倾斜影响。 - **增量与减量因素**： - 增量企业：Ivanhoe、Newmont等因高品位矿段开采及效率提升实现产量增长。 - 减量企业：主要受多金属配矿调整、矿石品位下滑、极端天气、地质灾害及环保管控影响。 - **产量指引**： - 多数企业2026年产量指引保持不变，但Teck因矿山进入中后期及配矿向铜倾斜，全年产量指引下修。 - 一季度指标完成度偏低，仅Newmont和Fresnilloplc达标，其他企业进度偏慢。 ## 加工费与冶炼利润 - **加工费大幅下滑**： - 二季度锌精矿加工费超预期下调，国产加工费降至550元/吨，进口加工费至-54.2美元/干吨，创历史低位。 - 加工费下滑主因是沪伦比持续走弱、进口矿性价比不足、国产矿紧缺以及副产品利润提高使冶炼企业对低加工费容忍度上升。 - **冶炼利润承压**： - 不包含副产品利润的锌冶炼生产利润跌破-3000元/吨，创历史新低。 - 硫酸价格见顶，虽部分企业通过副产品收益缓解利润压力，但整体冶炼利润仍面临持续下滑风险。 ## 锌价走势展望 - **短期走势**： - 矿端紧张向冶炼端传导，锌价或震荡回调，但支撑上移。 - **中期趋势**： - 随着供应收缩逐步兑现，锌价中枢有望抬升，但需求端和宏观压制可能限制上涨空间。 ## 风险提示 - **宏观风险**：LME锌库存变化可能对锌价走势产生重要影响。 - **供需风险**：霍尔木兹海峡关闭加剧内外价差，导致进口矿性价比不足；国内硫酸出口禁令实施后，硫酸价格见顶，冶炼利润承压。 - **需求端风险**：5-6月终端需求转入淡季，镀锌出口订单受反倾销影响下滑，需求面临压力。 ## 附图与数据参考 - 图表1：海外矿企产量数据 - 图表2：部分海外锌矿企产量指引 - 图表3：沪伦比持续下行 - 图表4：锌精矿加工费超预期下调 - 图表5：不包含副产品锌冶炼生产利润 - 图表6：硫酸价格走势 - 图表7：精炼锌产量 - 图表8：精炼锌开工率 - 图表9：精炼锌原料库存 - 图表10：锌锭出口盈亏 - 图表11：近期检修、减产未复产企业情况 ## 投资建议 - **中期看多**：关注低吸高抛机会，锌价中枢有望上移。 - **短期谨慎**：流动性紧张与需求压制可能带来震荡回调。 ## 分析师介绍 - **方富强**：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，专注于铜、铝、氧化铝等品种研究。 - **林静妍**：国贸期货研究院有色金属研究助理，专注于铅、锌、锡、铝合金等品种研究。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，国贸期货研究院力求准确可靠，但不对其准确性及完整性做任何保证。本报告不构成投资建议，仅向特定客户推送，未经许可不得引用、转载或传播。期市有风险，入市需谨慎。