20260520-国贸期货-锌（ZN）专题报告_海外矿企2026Q1锌矿产量跟踪_9页_870kb

报告摘要

2026年第一季度，海外锌矿产量总计为127.5万吨，环比下降4.72%，但同比增长0.76%。产量变化主要受多方面因素影响，包括矿石品位下滑、采矿顺序调整、资源枯竭、自然灾害以及生产节奏切换等。尽管部分企业因新项目投产和效率提升实现产量增长，但整体生产进度偏慢，多数企业一季度指标完成度偏低。

产量变动：
- 环比下降主因是海外矿山意外减产增多，矿石品位下降及采矿顺序调整。
- 同比增长主要受益于新项目爬产、品位和回收率提升，以及去年基数较低。
主要企业表现：
- Vedanta Limited：产量环比上升8.66%，同比略增1.11%，得益于检修结束、产能恢复及采选效率提升。
- Glencore：产量环比大幅下降21.55%，同比下滑17.18%，主因Lady Loretta矿山枯竭、Antamina矿山配矿向铜倾斜及Kazzinc矿山原料调整。
- Teck：产量环比增长10.77%，但同比大幅下降12.38%，主要受Red Dog矿山品位衰减和Antamina配矿倾斜影响。
增量与减量因素：
- 增量企业：Ivanhoe、Newmont等因高品位矿段开采及效率提升实现产量增长。
- 减量企业：主要受多金属配矿调整、矿石品位下滑、极端天气、地质灾害及环保管控影响。
产量指引：
- 多数企业2026年产量指引保持不变，但Teck因矿山进入中后期及配矿向铜倾斜，全年产量指引下修。
- 一季度指标完成度偏低，仅Newmont和Fresnilloplc达标，其他企业进度偏慢。

加工费大幅下滑：
- 二季度锌精矿加工费超预期下调，国产加工费降至550元/吨，进口加工费至-54.2美元/干吨，创历史低位。
- 加工费下滑主因是沪伦比持续走弱、进口矿性价比不足、国产矿紧缺以及副产品利润提高使冶炼企业对低加工费容忍度上升。
冶炼利润承压：
- 不包含副产品利润的锌冶炼生产利润跌破-3000元/吨，创历史新低。
- 硫酸价格见顶，虽部分企业通过副产品收益缓解利润压力，但整体冶炼利润仍面临持续下滑风险。