> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外矿企2025Q4锌矿产量跟踪总结 ## 核心内容 2025年第四季度，海外锌矿产量出现环比下滑，但同比增长。样本企业共14家，Q4产量总计117.6万吨，环比下降1.52%，同比增长1.55%。全年来看，样本企业锌矿产量为483.2万吨，较2024年增长8%。 2026年海外锌矿产量指引预计同比显著下滑，主要由于资源枯竭和部分矿山产量调整。尽管如此，由于部分中小矿山增量未被纳入样本以及国内火烧云项目贡献增量，全球锌精矿产量仍有望小幅增长，但整体增量有限。 ## 主要观点 - **短期走势**：锌价预计震荡运行，受宏观不确定性、通胀风险和中东供应不确定性影响。 - **产量变化**： - **环比下滑**：主要受矿石品位下降、采矿顺序调整、设备维修和自然灾害影响。 - **同比增长**：受益于新项目投产、产量恢复和品位提升。 - **加工费趋势**：2026年锌精矿Benchmark加工费为85美元/千吨，较2025年小幅上调，但因副产品计价，实际有效TC被摊薄，加工费上调空间可能有限。 - **供应预期**：2026年海外锌矿增量规模预计达10万吨，但部分矿山因伴生金属优先开采导致锌矿产量下降，可能抵消部分增量。 - **风险提示**：中东局势恶化可能影响锌矿运输和伊朗生产稳定性，进而影响我国锌矿进口供应。 ## 关键信息 ### 2025年Q4产量情况 | 企业名称 | 2024Q4产量（万吨） | 2025Q4产量（万吨） | 环比变化 | 同比变化 | |---------------------|--------------------|--------------------|----------|----------| | Vedanta Limited | 31.1 | 33.5 | +5.35% | +7.72% | | Glencore | 22.61 | 22.55 | +4.45% | -0.27% | | Teck | 14.6 | 10.86 | -27.84% | -25.62% | | Nexa | 7.34 | 9.09 | +8.60% | +23.84% | | Newmont Goldcorp | 7.7 | 4.6 | -22.03% | -40.26% | | Volcan | 6.4 | 5.95 | -0.50% | -7.03% | | MMG | 6.4 | 6.54 | +11.41% | +2.19% | | Boliden | 4.2 | 5.0 | -14.53% | +19.05% | | Grupo Mexico | 4.3 | 4.62 | +1.54% | +7.44% | | Fresnillo plc | 2.9 | 2.75 | +11.34% | -5.17% | | BHP | 2.99 | 3.47 | -26.95% | +16.05% | | Pan American Silver | 1.41 | 1.68 | +33.33% | +19.15% | | Ivanhoe | 3.23 | 6.14 | +16.51% | +90.09% | | **总计** | **115.8** | **117.6** | **-1.52%** | **+1.55%** | ### 2026年产量指引 | 企业名称 | 2025产量（万吨） | 2026产量指引（万吨） | 预计增速 | |---------------------|------------------|----------------------|----------| | Nexa | 31.6 | 31-36 | +6.01% | | Cerro Lindo | 8.7 | 7.7-8.5 | -6.90% | | El Porvenir | 5.3 | 4.8-5.5 | -2.83% | | Atacocha | 1.2 | 1.2-1.5 | +12.50% | | Vazante | 12.8 | 12.8-14.5 | +6.64% | | Aripuana | 3.5 | 4.5-6 | +50.00% | | Teck | 56.5 | 52.5-57.5 | -2.65% | | Antamina (22.5%) | 10.23 | 3.5-4.5 | -60.90% | | Red Dog | 46.27 | 37.5-41.5 | -14.63% | | MMG | 23.21 | 21.5-23.5 | -3.06% | | Dugald River | 18.35 | 17-18 | -4.63% | | Rosebery | 4.86 | 4.5-5.5 | +2.88% | | Glencore | 84.44 | 70-74 | -14.73% | | BHP (Antamina37.5%) | 16.96 | 15.8-17.5 | -1.83% | | Newmont Goldcorp | 23.1 | 22 | -4.76% | | Ivanhoe | 20.32 | 24-29 | +30.41% | | Fresnillo plc | 10.59 | 8.5-9.5 | -15.01% | | Volcan | 23.54 | 23.01 | -2.25% | | Sibanye-Stillwater | 10.1 | 8.63-9.83 | -8.61% | ### 加工费与进口情况 - 2026年锌精矿Benchmark加工费为85美元/千吨，较2025年小幅上调5美元/千吨，但因副产品计价，实际TC被摊薄。 - 2025年四季度加工费高位回落，主因国内北方矿山季节性减产、炼厂冬储需求释放、内外比价倒挂，进口窗口关闭。 - 2026年锌精矿进口窗口或短时开启，港口库存有望修复，锌矿供应或转松，加工费有上调预期。 ## 风险提示 - **中东锌矿供应**：局势恶化可能影响运输和伊朗生产稳定性。 - **LME锌库存**：库存变化可能对锌价产生影响。 - **伊朗锌矿进口**：占我国进口总量的1.6%，但中东整体占比近8%，若霍尔木兹海峡封锁，将加剧我国进口紧张。 ## 结论 2026年海外锌矿产量预计维持增速，但较2025年将明显下滑，主因资源枯竭、采矿顺序调整及伴生金属优先开采。加工费上调预期存在，但实际调幅可能受限。全球锌矿供应整体增量有限，锌价预计在宏观不确定性主导下震荡运行。