20260310-国贸期货-锌（ZN）专题报告_海外矿企2025Q4锌矿产量跟踪_8页_639kb

海外矿企2025Q4锌矿产量跟踪总结

核心内容

2025年第四季度，海外锌矿产量出现环比下滑，但同比增长。样本企业共14家，Q4产量总计117.6万吨，环比下降1.52%，同比增长1.55%。全年来看，样本企业锌矿产量为483.2万吨，较2024年增长8%。

2026年海外锌矿产量指引预计同比显著下滑，主要由于资源枯竭和部分矿山产量调整。尽管如此，由于部分中小矿山增量未被纳入样本以及国内火烧云项目贡献增量，全球锌精矿产量仍有望小幅增长，但整体增量有限。

主要观点

• 短期走势：锌价预计震荡运行，受宏观不确定性、通胀风险和中东供应不确定性影响。
• 产量变化：
  • 环比下滑：主要受矿石品位下降、采矿顺序调整、设备维修和自然灾害影响。
  • 同比增长：受益于新项目投产、产量恢复和品位提升。
• 加工费趋势：2026年锌精矿Benchmark加工费为85美元/千吨，较2025年小幅上调，但因副产品计价，实际有效TC被摊薄，加工费上调空间可能有限。
• 供应预期：2026年海外锌矿增量规模预计达10万吨，但部分矿山因伴生金属优先开采导致锌矿产量下降，可能抵消部分增量。
• 风险提示：中东局势恶化可能影响锌矿运输和伊朗生产稳定性，进而影响我国锌矿进口供应。

关键信息

2025年Q4产量情况

2026年产量指引

加工费与进口情况

• 2026年锌精矿Benchmark加工费为85美元/千吨，较2025年小幅上调5美元/千吨，但因副产品计价，实际TC被摊薄。
• 2025年四季度加工费高位回落，主因国内北方矿山季节性减产、炼厂冬储需求释放、内外比价倒挂，进口窗口关闭。
• 2026年锌精矿进口窗口或短时开启，港口库存有望修复，锌矿供应或转松，加工费有上调预期。

风险提示

• 中东锌矿供应：局势恶化可能影响运输和伊朗生产稳定性。
• LME锌库存：库存变化可能对锌价产生影响。
• 伊朗锌矿进口：占我国进口总量的1.6%，但中东整体占比近8%，若霍尔木兹海峡封锁，将加剧我国进口紧张。

结论

2026年海外锌矿产量预计维持增速，但较2025年将明显下滑，主因资源枯竭、采矿顺序调整及伴生金属优先开采。加工费上调预期存在，但实际调幅可能受限。全球锌矿供应整体增量有限，锌价预计在宏观不确定性主导下震荡运行。