20220708-国盛证券-丰元股份-002805.SZ-上半年业绩略超预期_下半年接棒冲刺发力_3页_542kb

丰元股份（002805.SZ）总结

核心内容

丰元股份（002805.SZ）在2022年上半年业绩略超预期，预计实现归母净利润8600-9500万元，同比增长279%-319%；扣非归母净利润预计8538-9438万元，同比增长284%-325%。其中，二季度归母净利润环比增长11%-33%，同比增长246%-315%，业绩平稳落地。

公司计划在下半年释放新产能，预计至年底铁锂正极产能将达10万吨，三元总产能将达1.5万吨。新产能的释放将带来显著的增量空间，支撑公司业绩持续增长。

公司拥有比亚迪、鹏辉能源等头部电池客户，业务覆盖动力电池和储能领域，客户结构稳定且优质。此外，公司已通过宁德时代供应商认证，进一步拓展了行业朋友圈。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：归母净利润预计8600-9500万元，同比增长279%-319%；扣非归母净利润预计8538-9438万元，同比增长284%-325%。
• 2022年第二季度：归母净利润预计4530-5430万元，环比增长11%-33%，同比增长246%-315%；扣非归母净利润预计4478-5378万元，环比增长10%-32%，同比增长243%-311%。
• 未来增长预期：预计2022-2024年分别实现归母净利润2.60/4.87/7.29亿元，同比分别增长389.1%/87.6%/49.6%。

产能扩张

• 铁锂正极：当前产能1万吨，三元产能7000吨；在建产能包括枣庄基地4万吨、安庆基地一期2.5万吨、玉溪基地一期2.5万吨，预计Q3和Q4陆续投产，年底总产能达10万吨。
• 三元正极：高镍8000吨产能将在下半年投产，预计年底三元总产能达1.5万吨。

客户结构

• 主要客户：比亚迪、鹏辉能源等头部电池企业，合作紧密。
• 订单情况：上半年比亚迪新能源车销量超64万辆，同比增长300%以上，公司订单饱满。
• 供应链拓展：已通过宁德时代供应商认证，未来有望进一步优化客户结构。

资源配套

• 锂资源：与云南玉溪市红塔区人民政府签订《投资协议》，拟投资建设20万吨锂电正极材料项目，一期建设年产5万吨磷酸铁锂正极及1000吨黏土提锂中试线，预计年底中试线建成。
• 磷资源：已逐步配套，为后续产能释放提供保障。

关键信息

财务预测

财务指标

• 资产负债率：2022E为60.9%，2023E为66.0%，2024E为64.2%。
• ROE：预计2022E为13.6%，2023E为19.3%，2024E为23.6%。
• 毛利率：2022E为12.9%，2023E为13.4%，2024E为14.1%。
• 净利率：2022E为4.4%，2023E为4.9%，2024E为5.0%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：2022E对应PE为42.6倍，2023E为22.7倍，2024E为15.2倍。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能建设进度不及预期
• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险

总结

丰元股份凭借在动力电池和储能领域的双轮驱动，以及头部客户的稳定合作，上半年业绩表现超预期。下半年随着新产能的陆续释放，公司有望实现业绩的持续增长。同时，公司正积极布局锂、磷资源端，提升供应链自主能力。尽管面临一定的市场和经营风险，但整体前景向好，估值合理，维持“买入”评级。