20220822-光大证券-东方盛虹-000301.SZ-2022年半年报点评_打造_炼化+聚酯+新材料_业务格局_打开未来成长空间_4页_732kb

东方盛虹（000301.SZ）2022年半年报总结

核心内容概述

东方盛虹在2022年上半年实现营业收入302亿元，同比增长15.7%；归母净利润16.4亿元，同比下降44%；扣非后归母净利润16亿元，同比增长32.8%。Q2单季度营收165亿元，同比增长9.8%，环比增长19.6%；归母净利润9.5亿元，同比下降34.1%，环比增长37.7%。

主要观点

• 业绩表现：尽管上半年营收增长，但归母净利润同比下滑，主要受主营产品价差收窄和下游需求下滑影响。
• 业务布局：公司正逐步构建“炼化+聚酯+新材料”一体化产业格局，形成从原油炼化到精细化工的完整链条。
• 项目进展：2022年4月，斯尔邦石化70万吨/年PDH装置成功投产；5月，1600万吨/年一体化项目首批核心装置投料开车，预计年内全面达产。
• 新能源新材料布局：公司在建或拟建多个新能源新材料项目，包括POE中试项目、乙二醇+苯酚/丙酮项目、POSM及多元醇项目、丁腈胶乳项目和可降解材料项目，总投资额巨大。
• 融资与员工持股计划：公司完成非公开发行股票募集40.89亿元，补充流动资金并推动重点项目建设；同时实施第二期员工持股计划，以提升员工积极性。
• 盈利预测与估值：考虑到成本上升，公司2022-2023年盈利预测有所下调，新增2024年预测，预计净利润分别为60.90亿元、113.61亿元和143.20亿元，EPS分别为0.98元、1.83元和2.30元。估值指标显示PE和PB逐步下降，公司未来成长空间被看好。

关键信息

财务数据

项目与产能

• 斯尔邦项目：2021年底并表，2022年有望全面达产。
• 在建项目：包括800吨POE中试项目、乙二醇+苯酚/丙酮项目、POSM及多元醇项目、丁腈胶乳项目和可降解材料项目。
• 化纤产能：截至2022年8月，公司拥有260万吨/年差别化纤维产能，其中30万吨/年再生纤维产能；在建或拟建项目合计245万吨/年差别化纤维产能。

风险提示

• 新增产能投放进度不及预期
• 全球经济复苏不及预期
• 国际原油价格波动
• 环保和安全生产风险
• 汇率风险

结论

公司维持“买入”评级，认为其大炼化项目年内全面投产，斯尔邦并表将为公司提供新的增长点，未来成长空间广阔。尽管当前面临成本压力和业绩下滑，但其在新能源新材料领域的布局和一体化经营架构将为其带来长期增长潜力。