20131220-中投证券-企业债与公司债信用分析周报_13页_2mb

企业债与公司债信用分析周报总结

核心内容概述

本报告分析了近期发行的企业债和公司债的信用状况，重点关注了发行人的财务状况、地方财政实力、行业背景及增信措施，对各债券进行信用评分，为投资者提供参考。

主要观点

1. 发行概况

• 本周共发行企业债12支，合计89.5亿元，以城投债为主。
• 公司债未见发行。

2. 信用评分

• 13河池债：评分1，信用等级较低。
• 13即墨债：评分2-，信用等级中等偏下。
• 13津住宅债：评分2-，信用等级中等偏下。
• 13清远债：评分1+，信用等级稍好。
• 13镇城投：评分2，信用等级中等。

关键信息

1. 13河池债

• 发行人：河池市城市投资建设发展有限公司。
• 发行规模：11亿元，用于市政道路及附属工程。
• 地方财政状况：财政实力较弱，依赖上级补助。
• 财务状况：
  • 资产规模较小，资产负债率逐年下降，但仍偏高。
  • 营业收入主要来自BT项目，盈利能力偏弱。
  • 自由现金流为负，未来仍有融资压力。
• 增信方式：土地使用权抵押担保，增信作用有限。
• 评分原因：财政实力弱、资产流动性差、盈利弱、自由现金流为负。

2. 13即墨债

• 发行人：即墨市城市开发投资有限公司。
• 发行规模：8亿元，用于鳌山湾旅游风景区工程。
• 地方财政状况：财政实力一般，政府性基金收入占比不高。
• 财务状况：
  • 资产规模较小，资产流动性差，资产负债率偏高。
  • 营业收入主要来自土地综合开发，依赖补贴收入。
  • 自由现金流波动较大，存在融资压力。
• 增信方式：中投保提供担保，增信作用有效。
• 评分原因：资产流动性差、资产负债率偏高、盈利一般、自由现金流波动大。

3. 13津住宅债

• 发行人：天津住宅建设发展集团有限公司。
• 发行规模：7亿元，用于限价商品房项目。
• 地方财政状况：财政实力较强，政府支持保障性住房建设。
• 财务状况：
  • 资产规模逐年增长，资产负债率较高。
  • 营业收入主要来自房地产开发，盈利能力一般。
  • 自由现金流为负，未来仍有融资需求。
• 增信方式：无。
• 评分原因：财政实力强但资产流动性差、资产负债率高、盈利一般、自由现金流为负。

4. 13清远债

• 发行人：清远市交通建设开发公司。
• 发行规模：10亿元，用于交通基础设施项目。
• 地方财政状况：财政实力一般，依赖上级补助。
• 财务状况：
  • 资产规模较小，资产流动性差，资产负债率偏中性。
  • 营业收入主要来自道路通行费和交通运输费，盈利能力一般。
  • 自由现金流较好，但未来仍有融资需求。
• 增信方式：无。
• 评分原因：财政实力一般、资产流动性差、盈利一般、自由现金流较好但仍有融资需求。

5. 13镇城投

• 发行人：镇江市城市建设投资集团有限公司。
• 发行规模：12亿元，用于保障性住房及拆迁安置房项目。
• 地方财政状况：财政实力一般，依赖土地出让收益。
• 财务状况：
  • 资产规模较大，但资产流动性差。
  • 资产负债率呈上升趋势，短期债务有一定压力。
  • 营业收入主要来自城建项目施工，盈利能力偏弱。
  • 自由现金流为负，未来仍有融资压力。
• 增信方式：中合担保提供无条件不可撤销连带责任担保。
• 评分原因：资产流动性差、资产负债率上升、盈利偏弱、自由现金流为负，但担保有效。

评分原则与结果

• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分以主体信用为主，结合债券条款。
• 评分结果不涵盖B以下级别债券，未来如出现将跟踪调整。

研究团队简介

• 陈晨：中投证券研究所信用分析师，工学学士。
• 何欣：中投证券研究所债券首席分析师，CFA持证人。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容可随时更改，不承诺通知。
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• 报告谢绝媒体转载，仅限本公司客户及特定对象使用。

数据来源

• WIND
• 中投证券研究所

总结

本周企业债以城投债为主，部分债券因地方财政实力较弱、资产流动性差、盈利能力一般及自由现金流为负，获得较低信用评分。增信方式如第三方担保和土地抵押在一定程度上提升了债券信用水平，但整体信用风险仍需关注。投资者应结合发行人财务状况、地方财政及行业背景综合判断。