20131101-中投证券-企业债与公司债信用分析周报_11页_1014kb

企业债与公司债信用分析周报总结

核心内容概述

本报告分析了近期企业债和公司债发行情况，重点评估了宿迁城投债、怀化工业债、柳州东城债、乌兰察布债等债券的信用状况。报告指出，本周企业债发行规模较高，其中200亿元铁道债是主要贡献者，而公司债无发行。各债券发行人主要为地方城投平台或具有政府背景的公司，其信用评分主要依赖于地方财政状况、资产流动性、盈利能力和担保增信等因素。

主要观点与关键信息

1. 企业债发行情况

• 本周共10家公司发行320亿元企业债，其中200亿元铁道债贡献较大。
• 部分企业债由城投平台发行，其资质提升主要依赖担保。
• 发行利率和期限因发行人不同而有所差异，其中7年期城投债发行利率较高。

2. 债券信用评分与增信方式

• 13宿迁城投债：发行规模10亿元，由江苏洋河集团提供不可撤销连带责任担保，评分为2-。
• 13怀化工业债：发行规模12亿元，无增信方式，评分为1-。
• 13柳州东城债：发行规模10亿元，无增信方式，评分为1。
• 13乌兰察布债：发行规模20亿元，无增信方式，评分为1。
• 13永利债：发行规模5亿元，由不可撤销连带责任担保增信，评分为1+。
• 13鄂交投债01/02：发行规模合计30亿元，无增信方式，评分为3。

3. 发行人财务状况分析

• 宿迁市城市建设投资有限公司：

  • 资产规模不大，资产负债率适中。
  • 2012年资产负债率41.7%，短期有息负债2.6亿元，存在一定短期偿债压力。
  • 公司盈利主要依赖政府补贴，自由现金流存在较大缺口。
  • 经营活动现金流波动较大，投资活动现金流为负，融资压力较大。

• 怀化市工业园投资开发有限公司：

  • 资产规模较小，资产负债率不高。
  • 2012年资产负债率22.1%，短期有息负债0.2亿元，短期债务压力不大。
  • 主营业务收入毛利率尚可，补贴收入为盈利的重要补充。
  • 公司自由现金流为正，但未来仍需较大融资。

• 柳州东城投资开发有限公司：

  • 资产规模尚可，资产负债率可控。
  • 2012年资产负债率52.6%，短期有息负债20.5亿元，短期偿债压力不大。
  • 公司利润主要来源于政府补助，自由现金流存在缺口。
  • 投资活动现金流为负，公司面临较大筹资压力。

• 乌兰察布市投资开发有限公司：

  • 资产规模适中，资产负债率较低。
  • 2012年资产负债率27.8%，短期有息负债1.6亿元，短期偿债压力不大。
  • 公司盈利稳定，但依赖补贴收入，自由现金流存在缺口。
  • 未来仍有较大投资支出，融资压力仍大。

评分依据

• 评分以主体信用状况为主，结合债券条款进行综合判断。
• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分结果不涵盖B以下级别债券，未来如有B以下债券将再做跟踪调整。

关键指标对比

总结

本周企业债发行规模较高，主要由地方城投平台和政府背景公司发行。各发行人财务状况差异较大，主要受地方财政实力、资产流动性、盈利能力和增信方式影响。总体来看，多数发行人依赖政府补贴，自由现金流存在缺口，未来融资压力较大。评分结果显示，部分债券具备较高的信用评级，但多数仍需关注其偿债能力和资金链稳定性。