A股的“价值投资”失效了吗？-20200517-东北证券-30页_2mb

A股的“价值投资”失效了吗？总结

核心内容

本报告主要探讨了A股市场中价值投资的有效性，并结合国内外市场数据及资金流向分析了当前市场风格与配置建议。

价值投资是否失效？

• 历史表现：中证800价值指数相对中证800成长指数并非稳定跑赢，而是表现出较强的均值回复特性。
• 时间维度：价值因子在长期中仍有效，但短期可能表现不佳。
• 估值分析：当前价值股相对成长股处于低估状态，但需更长时间才能实现均值回复。
• 海外市场：美国、英国、德国等市场自2007年起成长股持续跑赢价值股，但日本、台湾、韩国等市场则在不同时间点出现价值股反弹。
• 结论：价值投资仍有效，但需耐心等待。

主要观点

• 价值股与成长股的相对表现：价值股并非稳定跑赢成长股，而是在长期中具有均值回复特性。
• A股的估值状态：当前价值股估值较低，具有安全边际，长期来看更具优势。
• 市场风格：当前市场风格偏向成长股，小盘股表现优于大盘股。
• 资金流动：北向资金流入较多，主要集中在家电、医药、电力设备及新能源等行业。
• ETF与基金：ETF净流出，股票型基金净流入较少，新发基金规模有所下降。
• 择时信号：扩散指标显示市场可能在5月暂歇，6月迎来反弹机会。

关键信息

市场资金跟踪

• 产业资金：本周解禁规模为664.0亿元，预计未来四周解禁规模为1691亿元。
• 杠杆资金：两融余额周环比上升1.63%，两融成交占比为9.39%。
• 沪深港通：北向资金净流入40.62亿元，南向资金净流入89.29亿元。
• ETF：股票型ETF净流出124.69亿元，ETF整体净流出132.3亿元。
• 新发基金：本周新发行基金份额为111.7亿份，股票型基金占比最高。

博弈存量指标

• 市场成交量：两市日均成交额减少至6175亿元附近，博弈存量降至0.465。
• 市场状态：市场近期向上受阻，但成交额仍然偏高，静待观望。

风格配置建议

• 风格建议：成长股相对占优，建议配置成长板块。
• 行业表现：消费板块成交占比上升，金融、周期、成长板块成交占比下降。
• 申万一级行业：非银金融、采掘、银行和公用事业行业处于历史低位，无行业处于高位。

指数与风格

• 沪深300指数：本周下跌1.28%，日均成交额减少。
• 中证500指数：本周上涨0.0%，日均成交额小幅减少。
• 创业板指：本周下跌0.04%，日均成交额略有回落。
• 布林带择时：沪深300、中证500、创业板指均处于布林带内，市场波动率维持在合理区间。

新股收益率监测

• 5月新股收益率：平均为227.28%，较4月上升127个百分点。
• A类账户：4月份打新收益率最高为2.11%。
• C类非受限账户：打新收益率年化最高为1.14%。

配置建议

• 择时观点：沪深300、中证500、创业板指均震荡。
• 风格配置：建议配置成长股。
• 大类资产配置：股票 > 债券 > 商品 > 现金。

风险提示

• 海外市场波动风险：可能影响A股资金流动。
• 宏观数据与政策变化风险：可能对市场趋势产生影响。
• 模型失效风险：市场环境变化可能导致原有模型失效。

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