20200517-天风证券-能源开采_回到未来——疫情对能源结构的影响和启示_7页_666kb

能源开采行业分析总结

核心内容

本报告分析了新冠疫情对能源行业，尤其是化石能源和石油需求的影响，并从中提炼出对未来能源结构的启示。疫情不仅对电力需求造成冲击，还揭示了能源结构变化的趋势，对传统火电、天然气、煤炭以及石油的市场需求和调峰能力提出了新的挑战。

主要观点

1. 疫情放大化石能源需求波动

   • 疫情导致全球电力需求下降，但可再生能源发电量却逆势增长，说明其在电力系统中已具备一定的基荷供给能力。
   • 中国一季度发电量同比下降6.8%，其中火电、水电、核电、风电、太阳能发电分别下降8.2%、9.5%、1.2%、5.7%和10.9%。
   • 疫情对需求端负荷形态的影响，使得传统火电的调峰难度加大，且其需求波动更加显著。

2. 天然气与煤炭的零和博弈

   • 疫情期间，全球天然气发电量同比增长4%，而煤电需求下降8%，显示出天然气在发电领域的优势。
   • 天然气因成本优势，在亚太和美国市场表现出比煤炭更强的竞争力。
   • 长期来看，天然气在调峰和灵活性方面具有优势，有助于提高可再生能源的消纳能力。
   • 燃气轮机国产化是推动气电发展的关键，将有助于提升我国能源安全和制造业水平。

3. 石油需求的刚性与脆弱性

   • 石油需求的刚性主要来源于交通领域的依赖，而脆弱性则体现在疫情和逆全球化对交通需求的冲击。
   • 疫情导致石油需求一季度同比下降5.4%，预计二季度进一步下降至-20%。
   • 化工品需求相对稳定，甚至因疫情催生了新的需求，如防护用品和包装材料。
   • 石油行业需警惕电动车普及、逆全球化、疫情常态化等对需求的冲击，这些因素可能提前终结石油需求增长期。

4. 未来能源启示

   • 化石能源的敌人不是新能源，而是总需求。只要需求增长，可再生能源对化石能源的替代将受到限制。
   • 随着可再生能源占比上升，传统火电将更多承担调峰任务，这对其经济性补偿机制提出更高要求。
   • 石油需求增长停滞可能提前到来，行业需关注化工品的长期战略价值，以增强抗风险能力。

关键信息

• 电力需求波动：疫情导致全球电力需求下降2.5%，但可再生能源发电量增长3%，占比上升至28%。
• 天然气优势明显：在亚太和美国市场，天然气价格低于煤炭，使其在调峰和替代煤电方面更具经济性。
• 石油需求下降：一季度石油需求同比下降5.4%，预计二季度进一步下降至-20%，但化工品需求相对稳定。
• 调峰与库容需求：传统火电在调峰任务中需求弹性更大，但对库容和响应能力的要求也更高，尤其对天然气。
• 行业趋势：炼化企业普遍重视化工品，以应对石油需求增长停滞的风险。

风险提示

• 疫情常态化可能持续影响石油需求。
• 原油需求电动化替代加速可能提前终结石油增长周期。

结论

疫情不仅是当前的挑战，更是未来能源结构演变的预示。随着可再生能源比例上升，传统火电和石油行业将面临更大的调峰压力和需求波动。天然气在调峰和替代煤电方面展现出更强的竞争力，而石油行业则需关注交通和化工需求的变化，尤其是电动车普及和逆全球化趋势。未来能源结构的转型，需要化石能源在灵活性和经济性方面进行适应性调整，以应对不断变化的市场需求。