20220920-兴证国际证券-商汤-W-00020.HK-AIDC开启商业化_智慧生活和智能汽车增速领先_7页_1mb

商汤-W（00020.HK）总结

核心内容

商汤-W（00020.HK）是一家专注于计算机视觉技术的公司，其业务覆盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车等多个领域。2022年第二季度，公司面临外部环境冲击，业绩未达预期，但其在AI领域持续布局，尤其是在AIDC（人工智能数据中心）和AIaaS（人工智能即服务）商业模式上取得进展。公司长期看好AI行业发展，认为其将受益于数字化与智能化的大趋势。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年H1营业收入为14.2亿元人民币，同比下降14.3%，低于彭博一致预期的20.6亿元。
• 收入结构：
  • 智慧商业：5.7亿元，同比下降12.2%。
  • 智慧城市：4.3亿元，同比下降44.8%。
  • 智慧生活：2.9亿元，同比增长97.6%。
  • 智能汽车：1.2亿元，同比增长71.1%。
• 收入占比：智慧商业占40.2%，智慧城市占30.7%，智慧生活占20.6%，智能汽车占8.5%。

2. 财务指标

• 毛利率：2022年H1毛利率为66.0%，较去年同期有所提升。
• 经调整净亏损：2022年H1经调整净亏损扩大至-25.6亿元，同比增长264.9%。
• ROE：2022年H1 ROE为-10.0%，显示公司盈利能力仍面临挑战。
• 每股亏损：2022年H1 EPS为-0.10元。

3. 费用控制

• 总运营支出：2022年H1总运营支出为32.1亿元，同比下降8.6%。
• 费用结构：
  • 销售费用：4.0亿元，同比增长37.5%。
  • 行政费用：7.7亿元，同比下降46.7%。
  • 研发费用：20.4亿元，同比增长14.9%。
• 研发投入转化率：研发人员每人年均研发AI模型数量同比增长29.8%，累计商用模型数量同比增长120.8%。

4. AIDC与AIaaS

• AIDC算力：公司在上海临港的新一代AIDC于2022年1月启用，截至2022年H1已上线算力为1.745 exaflops，总算力超过2.5 exaflops，同比增长108.3%。
• AIaaS模式：AIaaS商业模式正式落地，对外提供算力超过1 exaflops，应用于汽车、生物制药、数字化转型、内容生成等领域。

5. 业务进展

• 智慧生活：AI算法已搭载超过180个手机型号，覆盖超17亿台手机；上半年交付5款AI传感器，其中RGBWAI传感器已量产。
• 智能汽车：ADAS和智能座舱产品量产交付，服务客户数同比增长54%，新增定点车型超300万台，累计超2000万台。
• 智慧商业：新增企业客户512个，其中超100家财富500强企业，单客户收入同比增长9%。
• 智慧城市：服务城市数达155个，同比增长30.3%，海外收入占比提升。

关键信息

• 技术优势：SenseCore在ImageNet大规模识别任务中实现超90%精度，与Google、微软并列世界前三。
• 成本效益：基于大模型的数据自动标注速度提升600倍，成本仅为人工标注的1/500。
• 投资建议：公司长期受益于AI行业增长，建议投资者关注。
• 风险提示：
  • AI行业发展不及预期；
  • 潜在客户购买力下降；
  • 持续亏损风险；
  • 科研成果转化不及预期。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避。
• 评级标准：基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对市场代表性指数的涨跌幅。

法律声明与信息披露

• 公司已履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 报告数据来源为公司公告及Wind数据，信息仅供参考，不构成投资建议。
• 兴业证券及兴证国际证券有限公司拥有本报告的版权，未经许可不得复制或分发。
• 兴业证券可能持有公司证券头寸或提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。

总结

商汤-W在AI领域持续发力，AIDC算力和AIaaS模式取得突破性进展，智慧生活和智能汽车业务增速领先。尽管2022年H1受外部环境影响，业绩未达预期，但公司仍保持较高的研发投入，商业化进程加快。建议投资者关注公司未来在AI行业中的表现，同时需注意潜在的行业风险与持续亏损风险。