20220630-光大证券-商汤-W-00020.HK-限售股解禁事件点评_限售股解禁短期带来抛压_商业化变现潜力长期信心不改_5页_640kb

商汤科技（0020.HK）限售股解禁事件点评总结

核心内容

商汤科技（0020.HK）于6月30日迎来首次公开发行（IPO）基石投资者与pre-IPO阶段机构股东所持限售股解禁，同时公司联合创始人及管理层成员自愿承诺在2022年12月29日前禁售部分B类股份，合计占总股本比例约28.44%。此次解禁释放股份占总股本比例约64.4%，短期内可能对股价形成一定抛压，但长期来看，公司具备良好的商业化变现潜力，市场对其信心未减。

主要观点

限售股解禁影响

• 短期抛压：IPO基石投资者与pre-IPO机构股东释放股份占总股本比例约64.4%，短期内可能对股价产生较大压力。
• 长期流动性注入：公司已符合港股通条件，预计在8月前后进入港股通，北向资金或将带来买量需求。同时，公司已被纳入恒生科技指数，预计9月前后指数权重将上升，吸引ETF被动投资基金。

公司基本面

• 行业地位：公司是行业领先的计算机视觉软件供应商，拥有SenseCore AI基础设施，集算力、平台、算法三位一体，助力AI模型生产的“量效齐升”。
• 商业化潜力：公司具备一定的先发优势和高行业壁垒，有望在多个垂直赛道拓展新兴商业模式，实现商业化加速。
• 盈利预测：公司2022-2024年营收预测分别为62.07亿、85.32亿、118.31亿元人民币，分别同比增长32.1%、37.5%、38.7%。净利润预计从2022年的-4.216亿元逐步收窄至2024年的-3.596亿元，盈利前景逐步改善。
• 估值：公司P/S（市销率）从2020年的26.0逐步下降至2024年的7.6，反映市场对公司估值预期的逐步调整。

股票表现

• 当前股价：3.13港元。
• 近期表现：1个月相对跌幅为-40.5%，3个月为-48.5%，1年为-18.9%。
• 市场数据：总股本为335.07亿股，总市值为1,048.78亿港元，一年内股价最低为2.91港元，最高为9.7港元，近3月换手率为17.3%。

关键信息

• 限售股解禁：6月30日，IPO基石投资者与pre-IPO机构股东释放股份占总股本约64.4%；管理层自愿禁售B类股份约20.02亿股，占总股本约5.98%。
• 公司发展：公司致力于AI基础设施建设，通过SenseCore实现AI模型规模化生产，推动商业化进程。
• 风险提示：
  • AI行业竞争加剧；
  • 商业化进展不及预期；
  • 客户较为集中；
  • 国内外政策风险。

评级与投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 投资逻辑：公司具备行业领先地位和商业化潜力，未来盈利有望持续改善，估值逐步下调，长期投资价值显现。

财务数据概览

公司评级体系

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师付天姿撰写，执业证书编号：S0930517040002。分析师独立、客观地出具本报告，内容反映其个人观点，不与报酬直接相关。

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