20250328-东吴证券-中国人保-601319.SH-2024年年报点评_每股分红稳健提升_人身险NBV_EV高增长_6页_520kb

中国人保2024年年报总结

核心内容

中国人保2024年年报显示，公司在财务表现和业务结构优化方面取得显著进展，特别是在人身险业务和投资收益方面表现突出。公司全年归母净利润达429亿元，同比增长88.2%，展现出强劲的盈利能力。同时，公司持续优化业务结构，提升每股分红，强化费用管控，增强品牌效应，为未来持续增长奠定基础。

主要观点

1. 盈利增长显著

• 全年归母净利润为429亿元，同比增长88.2%，其中Q4单季净利润为65亿元，同比增长188%。
• 每股股息为0.18元，同比增长15.4%，分红率为18.6%。
• AH股最新股息率分别为2.6%和4.6%，显示公司分红政策的吸引力。

2. 产险业务表现

• 产险总保费收入同比增长4.3%，市占率降至31.8%。
• 车险保费收入同比增长4.1%，市占率有所下降，但大力拓展家自车新车市场份额，占有率达38.8%。
• 非车险保费收入同比增长4.6%，其中农险下降5.7%，意健险增长9.7%。
• 综合成本率上升0.9个百分点至98.5%，承保利润71亿元，同比下降36%。
• 赔付率上升2.3个百分点至72.7%，主要受大灾影响，其中车险/农险/企财险赔付率分别上升2.2/3.3/9.6个百分点。
• 费用率下降1.4个百分点至25.8%，主要受益于降本增效和投行合带动。

3. 人身险业务高增长

• 2024年可比口径下，人保寿险和人保健康的NBV和EV均实现超高增长。
• 人保寿险NBV同比增长114%，EV同比增长48%；人保健康NBV同比增长144%，EV同比增长42%。
• NBV margin分别提升10pct和11pct，显示业务质量提升。
• 尽管投资假设调整导致EV和NBV绝对值下降，但业务增长势头依然强劲。

4. 投资策略优化

• 投资资产同比增长14.6%至1.6万亿元，现金/固收类/权益类资产占比分别为2.7%、67.9%、18.2%。
• 增配债券、股票，减配基金，推动总投资收益率大幅提升至5.6%，同比增长2.3个百分点。
• 债券中主要增配国债及政府债，占比提升9.9个百分点。

5. 盈利预测与投资评级

• 首次覆盖中国人保，给予“买入”评级。
• 预计2025-2027年公司归母净利润分别为461/511/574亿元。
• 当前市值对应2025年EPB为1.1x，估值合理。
• 公司作为财险行业龙头，具备品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构，推动降本增效。

关键信息

• 财务指标：

  • 2024年每股净资产为6.08元，较2023年增长18.0%。
  • 2024年市净率（P/B）为1.15，较2023年下降0.1倍。
  • 2024年投资收益率为5.6%，净投资收益率为3.9%，净资产收益率为15.95%。

• 风险提示：

  • 行业保费增速低于预期。
  • 自然灾害等不确定因素可能影响综合成本率和赔付率。

• 市场数据：

  • 2024年收盘价为6.97元。
  • 一年最低/最高价分别为5.03元和8.18元。
  • 2024年流通A股市值为247,419.36百万元，总市值为308,241.21百万元。

• 估值对比：

  • 2024年P/E为7.19，P/B为1.15，P/EV为0.88。
  • 与同行相比，中国人保的P/B和P/EV处于较低水平，显示其估值优势。

总结

中国人保在2024年展现出强劲的盈利能力和业务优化成果，特别是在人身险业务和投资策略方面。公司通过精细化管理和降本增效，提升了费用管控能力，同时通过增配债券和股票，提高了投资收益率。尽管面临行业和自然灾害等风险，但公司具备良好的品牌效应和盈利潜力，首次覆盖给予“买入”评级。