20221028-光大证券-中国人保-601319.SH-2022年三季报点评_财产险盈利表现亮眼_人身险新单维持增长_4页_476kb

报告摘要

公司研究总结：中国人保 (601319.SH)、中国人民保险集团 (1339.HK)

核心内容概述

中国人保（601319.SH）和中国人民保险集团（1339.HK）在2022年前三季度展现出稳健的盈利表现，其中财产险业务表现尤为亮眼，而人身险新单维持增长，但NBV（新业务价值）仍面临一定压力。分析师王一峰对两家公司维持“买入”评级，同时考虑到资本市场不确定性，下调了未来三年的盈利预测。

主要观点

财产险业务表现强劲

营业收入与净利润：2022年前三季度，公司营业收入为4814.8亿元，同比增长6.4%；归母净利润为235.0亿元，同比增长13.1%。
人保财险贡献突出：人保财险净利润同比增长29.8%至259.5亿元，成为公司盈利增长的主要驱动力。
业务结构优化：非车险保费收入同比增长13.6%至1850.0亿元，占比提升至48.6%，推动公司业务结构更加均衡。
成本控制成效显著：综合成本率同比下降2.4个百分点至96.5%，费用率与赔付率同步下降，成本领先优势进一步巩固。

人身险业务承压，但新单增长

新单保费增长：人身险业务（人保寿险+人保健康）实现新单保费667.9亿元，同比增长18.6%。
NBV延续承压：预计在长期保障型产品需求不足的背景下，NBV仍面临压力，未来需关注渠道改革对高价值率产品销售的提振作用。
期交首年保费下滑：期交首年保费同比下降8.0%至190.9亿元，降幅略有收窄，显示边际改善。

投资端表现承压

投资收益下滑：受权益市场波动加大影响，投资收益同比下降9.6%至460.3亿元，降幅与上半年基本持平。
资产配置优化：公司加大优质非标资产配置力度，优化权益资产持仓结构，但市场环境不确定性对投资端形成压力。

关键信息

股价与估值

A股当前价：4.95元人民币
H股当前价：2.24港币
PEV（市净值）：A股对应2022年PEV为0.76，H股对应为0.31
评级：维持“买入”评级

盈利预测与估值表

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	5,837	5,977	6,431	6,799	7,288
归母净利润(亿元)	201	216	255	316	342
EPS(元)	0.45	0.49	0.58	0.71	0.77
P/E(A)	10.91	10.12	8.60	6.94	6.40
P/B(A)	1.08	1.00	0.93	0.87	0.80
P/EVPS(A)	0.89	0.83	0.76	0.69	0.63
P/E(H)	4.51	4.18	3.55	2.87	2.64
P/B(H)	0.45	0.41	0.39	0.36	0.33
P/EVPS(H)	0.37	0.34	0.31	0.29	0.26

财务报表关键数据

营业收入：2022年预计增长7.6%，2023年及2024年分别增长5.7%和7.2%。
归母净利润：预计2022年增长17.6%，2023年增长24.0%，2024年增长8.4%。
投资收益：2022年预计为645亿元，2023年及2024年分别增长680亿元和727亿元。
总资产与总负债：2022年总资产预计增长至15,058亿元，总负债预计增长至11,867亿元。
股东权益：预计2022年增长至3,191亿元，2024年增长至3,756亿元。

风险提示

保费收入不及预期：若保费收入增长不及预期，可能影响公司盈利能力。
资本市场波动：权益市场波动加大可能对公司投资收益产生负面影响。
利率下行风险：利率超预期下行可能影响公司投资回报。

总结

中国人保在2022年前三季度表现出较强的盈利能力，主要得益于财产险业务的快速增长和成本控制的优化。尽管人身险业务面临NBV承压的挑战，但新单保费仍保持增长，显示出市场对保险产品的持续需求。投资端受市场环境影响，收益有所下滑，但公司积极优化资产配置，以应对不确定性。分析师维持“买入”评级，认为公司未来在财险业务规模效应和人身险改革的推动下，有望实现盈利增长。

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