深度报告-20231231-华创证券-杰华特-688141.SH-深度研究报告_国内虚拟IDM模拟芯片龙头_布局高端打开成长空间_34页_2mb

杰华特（688141）是一家深耕模拟芯片赛道的国内虚拟IDM厂商，成立于2013年，产品覆盖AC-DC、DC-DC、电源管理、信号链芯片等领域。公司采用虚拟IDM模式，横向纵向拓展布局，受益于国产替代和高端市场需求，营业收入从2018年198亿元增长到2022年1448亿元，但近期受终端需求疲软影响，2023年有亏损。Future业绩看旺季需求回暖和新产品放量。

核心竞争力在于虚拟IDM工艺平台，涵盖0.18微米中低压BCD、高压BCD及超高压BCD工艺，自主研发多相电源、车规级芯片等，布局汽车电子、通信、AI市场。客户包括英特尔、小米等头部企业，研发投入力度大，2023Q1-3研发费用同比增长795%。

模拟芯片行业长坡厚雪，国产替代加速。电源管理芯片需求增长受新能源车、服务器推动，信号链芯片受益AI和终端升级。全球竞争格局分散，国内厂商如杰华特、圣邦股份在高端市场逐步崛起。

财务预测显示，公司2023-2025年营业收入分别为1454亿元、1852亿元、2405亿元，同比增长0.4%、27.4%、29.8%；归母净利润预计分别为-362亿元、-119亿元、99亿元，EPS为-0.81元、-0.27元、0.22元。毛利率预计逐步提升，行业景气周期回暖有望带动盈利能力修复。

投资建议：鉴于下游需求复苏和国产替代加速，首次覆盖给予"推荐"评级，基于其技术优势和市场布局优势，未来业绩增长空间大。风险包括下游需求不及预期、新产品开发慢、竞争加剧等行业周期风险。