银行业：全球银行业的竞争版图~兼论中国银行业的走势-20171025-光大证券-59页-3mb

银行业总结

核心内容概览

全球银行业正经历深刻变革，美国、欧洲和中国分别代表了不同的发展模式与竞争格局。美国银行业保持全球竞争力，欧洲银行业面临结构性问题，中国银行业则在快速扩张与结构调整中寻求突破。

主要观点与关键信息

美国银行业

• 竞争力突出：美国银行业在市场化程度、自主负债能力和盈利稳定性方面表现优异，息差长期维持在 $3 - 4.3%$ 之间，ROE在 $9 - 13%$ 范围内。
• 资产结构与证券化：美国银行通过资产证券化方式分散风险，提高资金周转效率，其贷款占比低，投资类资产占比高。
• 风险管理：美国银行在风险管理方面具备较强能力，但金融系统的高度关联性也带来了系统性风险。
• 业务多元化：非息收入占营收的 $33%$，主要来源于服务手续费、资产管理、交易账户等。
• 国际化程度：美国银行的国际化业务发展成熟，但并不依赖国际业务，具有较强的抗风险能力。

欧洲银行业

• 竞争力不足：欧洲银行业因资产负债表扩张和高杠杆导致风险集中，ROE波动剧烈，危机后恢复缓慢。
• 资产结构单一：贷款占总资产的 $60%$ 以上，投资类资产占比低，且缺乏标准化产品。
• 息差低迷：息差普遍低于 $1.5%$，且受利率市场化影响较大，盈利和估值长期低迷。
• 资本与杠杆问题：欧洲银行资本金不足，杠杆率较高，2016年资本占资产比仅为 $7.8%$。
• 国际化依赖性强：欧洲大型银行高度依赖国际市场，容易受到外部环境变化的影响。

中国银行业

• 快速扩张与结构变化：自2008年金融危机后，中国银行业资产规模迅速扩大，从 $61.3$ 万亿元增至 $176$ 万亿元，年均复合增速达 $16.25%$。
• 息差与盈利波动：息差水平低于美国，但仍高于欧洲，平均为 $2.2%$。ROE波动较大，但整体在 $10%$ 左右。
• 监管与风险控制：2017年金融监管加强，推动银行降低对同业业务的依赖，提高业务多元化，资产质量逐步改善。
• 中间业务发展不足：银行盈利高度依赖利息收入，非息收入占比低，主要来源于投资收益，服务相对单一。
• 零售与国际化发展：零售银行如招商银行在逐步转型，但与美国相比仍有差距；大银行正尝试国际化发展，但业务仍以服务中资机构为主。

投资建议

根据报告，以下银行被推荐为投资标的：

1. 农业银行：负债端优势明显，资产质量显著改善，投资评级为“买入”。
2. 兴业银行：资产结构率先调整，轻资产转型深入，投资评级为“买入”。
3. 中国银行：国际业务和大行规模优势显著，投资评级为“买入”。
4. 建设银行：具有基建资源优势，受益于“一带一路”等项目，投资评级为“买入”。
5. 招商银行：零售业务领先，投资评级为“增持”。
6. 工商银行：对公、大零售和大资管协调发展，大行优势显著，投资评级为“增持”。

风险提示

• 宏观经济不确定性：可能影响银行资产质量与盈利。
• 不良贷款风险：资产质量改善仍需时间，不良贷款可能再次上升。
• 监管与经营风险：金融监管趋严，可能对银行业务模式产生影响。

比较分析

• ROE与息差：美国ROE稳定在 $9 - 13%$，息差 $3 - 4.3%$；欧洲ROE波动大，最低至 $3%$，息差低于 $1.5%$；中国ROE波动，平均 $10%$，息差 $2.2%$。
• PB估值：美国PB估值在 $1.4$ 倍左右，欧洲PB估值低于 $1$ 倍，中国PB估值在 $1$ 倍左右，但有上升空间。
• 资产结构：美国银行以投资类资产为主，欧洲银行以贷款为主，中国银行则以贷款和表外理财为主。

总结

• 美国：具备市场化程度高、业务多元化、盈利稳定等优势，但面临系统性风险。
• 欧洲：受金融危机影响深远，资产质量与盈利恢复缓慢，国际化程度高但风险集中。
• 中国：正在经历结构调整和风险控制，未来PB估值有望提升，但需持续关注监管与宏观经济影响。