20171106-兴业研究-策略专题报告_为什么麦肯锡错了_论对中国银行业的悲观认识需要改变_6页_441kb

中国银行业策略研究报告总结

核心内容概述

本报告由兴业研究发布，针对麦肯锡2017年发布的《中国Top 40家银行价值创造排行榜》提出质疑与修正观点。报告指出，麦肯锡的悲观判断与当前中国银行业的实际情况存在偏差，认为其对经济价值指标的计算体系不够严谨，尤其是资本成本的设定可能高估了市场要求，导致对银行业表现的误判。报告旨在纠正市场对银行业价值创造能力的误解，强调银行业基本面正在改善，未来发展前景值得期待。

主要观点

1. 麦肯锡报告的局限性

• 资本成本高估：麦肯锡采用15%作为要求资本回报率，市场要求回报率估算为15.45%，但该估算基于2014-2016年牛市行情，存在偏差。
• 数据时间跨度不足：若将观察期延长至5年（2012-2016年），资本回报率回落至10.39%，更贴近现实。
• 指数选择不当：报告使用上证金融指数，但应采用上证银行指数以更准确反映银行业实际情况。
• 样本偏差：报告指出近1/3银行未能创造股东价值，但根据兴业研究的计算，仅1家银行经济利润为负，属于极个别现象。

2. 银行业基本面改善

• 净息差企稳：随着大类资产收益率重定价完成，银行净息差逐步企稳，大型银行净息差回升明显，中小银行则出现分化。
• 资产质量提升：上市银行不良率持续改善，2017年第三季度不良率环比下降2bp至1.65%，不良生成率也保持稳中有降的趋势。
• 监管与去杠杆的正面影响：去杠杆政策和监管加强正在对银行业产生积极效果，推动其优化管理、强化风险控制。

3. 对未来发展的展望

• 服务实体经济：未来银行业应加强精细化管理，提升服务实体经济的能力。
• 策略建议参考价值：麦肯锡报告中提出的精细化定价、成本管理、资本配置优化、行业集中度风险管理和危机管理等策略建议具有参考价值。

关键信息

• 麦肯锡报告数据：指出2016年40家主要银行中35家经济利润下滑，13家未能创造股东价值。
• 兴业研究修正数据：认为实际仅有1家银行经济利润为负，且不良率呈改善趋势。
• 资本成本与市场回报率：市场要求回报率应更贴近7%-9%区间，而非15.45%。
• 净息差变化：大型银行净息差企稳回升，中小银行分化明显。
• 不良率趋势：2017年第三季度不良率降至1.65%，不良生成率稳中有降。

图表摘要

• 图表1：展示40家样本银行资本与经济利润分布，反映资本成本计算偏差对经济利润的影响。
• 图表2：显示上市银行不良率季度变化情况，不良率持续下降，资产质量改善。

结论

本报告认为，麦肯锡对中国银行业的悲观判断存在偏差，其模型估算基于不准确的资本成本和市场回报率数据。当前银行业基本面正在改善，净息差趋于稳定，不良率持续下降，监管政策和去杠杆措施对行业具有正面推动作用。市场和社会对银行业的悲观认识应予以修正，未来银行业在服务实体经济和提升管理能力方面仍有较大发展空间。