20210705-国海证券-传音控股-688036.SH-业绩预告点评_2021H1业绩指引符合预期_长期增长动力十足_5页_769kb

传音控股（688036）2021H1业绩预告点评总结

核心内容概述

传音控股于2021年7月5日发布2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润约17.17亿元，同比增长约57.35%；扣非后归母净利润约15.41亿元，同比增长约64.02%。公司业绩增长主要得益于非洲及新兴市场销售规模的持续扩张，以及2020年同期受疫情影响导致销售收入相对较低。公司作为科技出海代表企业，深耕非洲市场，产品销售网络覆盖广且渗透深，具有明显品牌与渠道优势，同时积极拓展新市场，如巴基斯坦、孟加拉国、印度等。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021H1业绩增长显著：归母净利润和扣非后归母净利润均实现大幅增长，主要受益于非洲市场及新兴市场的持续扩张。
• 非洲市场保持领先：根据IDC数据，公司在2021Q1非洲智能手机市场占有率达44.3%，功能手机市场占有率达78.7%，维持主导地位。
• 新兴市场拓展成效显著：2020年公司智能手机业务在巴基斯坦、孟加拉国市占率居首，表明其在新兴市场具备较强的竞争力。

2. 长期增长动力充足

• 非洲人口红利与消费升级：非洲市场人口增长迅速，且功能机向智能机切换带来的消费升级将持续推动公司增长。
• 移动互联网与IoT业务发展良好：公司基于自研操作系统（OS）的移动互联网服务持续变现，跨平台APP用户数增长；IoT业务方面，家电、数码配件业务品牌布局初步完善，线上渠道拓展加快，多品牌策略进入良性发展阶段。
• 商业模式不断优化：公司构建了“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的多元化商业模式，未来有望伴随新兴市场手机产品结构升级和消费水平提升实现高速发展。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归属于母公司净利润分别为35.39亿元、52.71亿元、78.42亿元，对应EPS分别为4.42元、6.59元、9.80元。
• 估值分析：当前股价191.60元，对应2021年PE估值43倍，2022年29倍，2023年20倍，显示公司估值具备一定吸引力。
• 财务指标稳步提升：ROE、毛利率、销售净利率等盈利能力指标预计持续改善，资产运营效率提升，资产负债率逐步下降，偿债能力增强。

关键信息

市场表现

• 股价走势：2021年1月至今，股价涨幅达20.5%，远超沪深300指数（-3.8%）。
• 市场数据：总市值约1532.8亿元，流通市值约745.66亿元，日均成交额约516.02万元，近一月换手率19.73%。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力可能增加。
• 疫情不确定性：海外疫情反复可能影响短期业绩表现，尤其是印度市场。
• 技术研发不及预期：若技术创新未能跟上市场发展，可能影响公司长期竞争力。
• 募投项目进度延迟：募投项目建设若未按预期推进，可能影响公司扩张节奏。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司长期发展逻辑清晰，非洲市场优势显著，新兴市场拓展成效明显，移动互联网与IoT业务增长态势良好，未来增长潜力大。

财务预测表

研究团队介绍

• 吴吉森：电子行业首席分析师，拥有5年证券研究经验，2年通信行业经验，曾获水晶球、第一财经等研究奖项。
• 赵心怡：研究助理，主覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。
• 何昊：研究助理，主覆盖半导体产业链。
• 厉秋迪：研究助理，主覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
• 刘煜：研究助理，主覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅超过10%。

免责声明

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