20220429-光大证券-传音控股-688036.SH-跟踪报告之一_巩固非洲优势叠加新兴市场积极开拓_全球市占率高企_4页_319kb

传音控股（688036.SH）跟踪报告总结

核心内容

传音控股是一家专注于手机制造与销售，并积极拓展互联网及配件业务的公司。其在非洲市场占据主导地位，同时也在南亚等新兴市场取得显著进展。公司持续加大研发投入，提升技术优势，推动产品创新，同时与多家互联网公司建立战略合作关系，拓展移动互联业务。尽管面临国际局势、疫情等挑战，公司仍保持良好的盈利能力和现金流表现，整体发展态势稳健。

主要观点

• 市场地位稳固：2021年公司全球手机市场占有率达12.4%，排名第三；智能机市场占有率6.1%，排名第六；非洲智能机市场占有率超过40%，排名第一。
• 营收与利润增长：2021年公司实现营收494.12亿元，同比增长30.75%；归母净利润39.09亿元，同比增长45.52%。
• 2022Q1表现：受政治局势影响，手机业务营收同比下降4%，但公司整体营收与净利润保持微降，经营性现金流显著改善。
• 研发投入增加：2021年研发费用达15.11亿元，同比增长30.51%；截至2021年末，累计获得授权专利1,705件，研发人员数量增长近50%。
• 移动互联业务增长：公司与腾讯、网易等合作，应用安装增速全球前三，旗下应用月活用户数庞大，如Boomplay、Scooper、Phoenix等。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年净利润预测分别为48.09亿、59.37亿、68.19亿，对应PE分别为13X、11X、9X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营收与利润增长情况

• 2021年：营收增长30.75%，净利润增长45.52%。
• 2022Q1：营收微降1.75%，净利润微降0.7%。
• 毛利率：2021年毛利率为21.3%，2022Q1微升至21.43%。
• 费用率：销售费用率持续下降，2021年为6.57%，2022E为6.40%；管理费用率和财务费用率亦保持下降趋势。
• 现金流：2022Q1经营活动现金流为1.23亿，显著改善，过去三年同期均为负。

市场拓展与业务发展

• 非洲市场：公司手机业务在非洲市场占据主导地位，智能机市场占有率超过40%。
• 南亚市场：在巴基斯坦、孟加拉国和印度等市场均取得良好成绩，智能机市场占有率分别为40%、20.1%和7.1%。
• 互联网业务：与腾讯等巨头合作，移动互联业务实现快速增长，2022Q1OS营收同比增长100%。

风险提示

• 境外经营风险：公司业务覆盖多个国家，需应对不同地区的政策与市场变化。
• 汇率波动风险：公司业务涉及多币种结算，汇率波动可能影响利润。
• 新市场拓展风险：公司在新兴市场拓展过程中可能面临挑战。

估值与评级

• 盈利预测：公司2022-2024年净利润分别为48.09亿、59.37亿、68.19亿。
• 估值指标：PE由24X下降至9X，PB由6.06下降至2.35。
• 评级：维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。

结论

传音控股凭借在非洲市场的优势及对新兴市场的积极拓展，实现了良好的营收与利润增长。公司持续加大研发投入，提升技术竞争力，并与多家互联网公司合作，推动移动互联业务增长。尽管面临一定市场与政策风险，但公司整体发展态势良好，盈利预测与估值显示其具备较高的投资价值。