20220225-华鑫证券-传音控股-688036.SH-业绩超预期_多赛道布局成长可期_5页_344kb
报告摘要
传音控股（688036）2021年度业绩总结
核心内容
传音控股于2022年2月25日发布2021年度业绩快报，显示出公司业绩超预期，盈利能力强劲，多赛道布局成长可期。公司主要通过TECNO、itel和Infinix三大品牌在非洲市场占据优势，并积极拓展其他新兴市场，同时在软件与硬件端发力，构建品牌生态闭环。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入492.54亿元，同比增长30.33%；归母净利润39.24亿元，同比增长46.08%；扣非归母净利润31.80亿元，同比增长33.31%。
- 盈利能力突出：在原材料涨价背景下，公司仍能保持良好增长，体现出较强的盈利能力和成本控制能力。
- 市场拓展成效显著：公司持续深耕非洲市场，同时加快向印度、巴基斯坦、孟加拉国等新兴市场扩张，智能手机市占率在部分国家保持领先。
- 产品结构优化：中高端机型销售占比提升，带动ASP（平均销售价格）增长，为公司长期盈利奠定基础。
- 多业务协同增长：公司不仅在手机业务上取得成绩，还积极布局移动互联网服务、TV、充电宝、TWS耳机等硬件产品，形成“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业模式。
- 品牌生态建设：通过自主与合作开发的应用程序，公司不断加强品牌影响力，移动互联网服务成为新的增长点。
关键信息
2021年Q4业绩预测
- 营收：134.81亿元，同比增长5.15%
- 归母净利润：10.42亿元，同比增长42.35%
- 扣非归母净利润：6.41亿元，同比增长0.54%
财务预测（单位：亿元）
| 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2021E | 492.98 | 39.03 | 4.88 | 26.6 |
| 2022E | 615.08 | 47.31 | 5.91 | 22.0 |
| 2023E | 738.41 | 56.83 | 7.10 | 18.3 |
主要财务指标（2020A-2023E）
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 49.1% | 30.4% | 24.8% | 20.1% |
| 归母净利润增长率 | 49.8% | 45.3% | 21.2% | 20.1% |
| 毛利率 | 25.7% | 29.4% | 31.5% | 33.3% |
| 净利率 | 7.1% | 7.9% | 7.7% | 7.7% |
| ROE（%） | 25.6% | 28.7% | 27.3% | 26.0% |
| 资产负债率（%） | 59.6% | 58.1% | 54.4% | 51.7% |
市场表现
- 当前股价：129.90元
- 总市值：1,041.4亿元
- 总股本：801.7百万股
- 流通股本：393.3百万股
- 52周价格范围：123.33-220.8元
- 日均成交额：489.0百万元
投资评级
- 投资建议：推荐
- 预期个股相对沪深300指数涨幅：>15%
风险提示
- 行业竞争加剧
- 下游需求不及预期
- 技术研发创新不及预期
电子组介绍
- 毛正：复旦大学硕士，有三年美国半导体上市公司经验，五年商品证券投研经验，现为华鑫证券电子行业首席分析师。
- 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券从事电子行业研究。
证券分析师承诺
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