20210705-新时代证券-传音控股-688036.SH-传音控股公司点评_保持非洲市场领跑地位_多元化布局助力长期成长_4页_851kb

传音控股公司点评总结

核心内容

传音控股在2021年上半年实现了显著业绩增长，预计归母净利润为17.17亿元，同比增长57.35%；扣非归母净利润为15.41亿元，同比增长64.02%。公司预计2021年第二季度单季度归母净利润为9.16亿元，同比增长24.29%；扣非归母净利润为7.71亿元，同比增长19.91%。整体来看，公司业绩表现良好，符合市场预期，且在多元化布局的推动下，未来增长潜力较大。

主要观点

非洲市场持续领先

• 2021年Q1非洲整体手机销量为5330万部，同比增长14.0%，其中智能机销量2340万部，同比增长16.8%。
• 传音在非洲市场保持领先地位，智能机市占率44.3%，功能机市占率78.7%。
• 非洲市场正处于功能机向智能机过渡阶段，智能机渗透率提升将是驱动增长的关键因素。
• 随着疫苗覆盖的提升和经济的逐步恢复，消费者需求有望回升，公司有望继续受益。

多元化布局助力长期成长

• 公司在移动互联及家电数码业务上快速发展，构建了“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式。
• 传音OS与多个国内领先互联网公司合作开发应用产品，取得了良好成果。
• 多品牌策略进入良性发展阶段，增强了市场竞争力和占有率。
• 公司具备本地化运营、渠道和供应链管理优势，有利于在新兴市场中拓展业务。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 预计2021-2023年EPS分别为4.47元/股、5.94元/股、7.52元/股。
• 对应PE分别为43.4倍、32.7倍、25.8倍。
• 投资评级为“强烈推荐”，表明公司未来表现被看好。

财务表现

• 营业收入从2019年的253.46亿元增长至2023年的预计852.92亿元，年均增长率约为34.5%。
• 净利润从2019年的17.93亿元增长至2023年的预计60.15亿元，年均增长率约为33.1%。
• 毛利率保持稳定在26.2%-26.3%之间，净利率稳定在7.1%左右，ROE持续提升，从21.7%增长至27.8%。
• 公司现金流状况良好，经营活动现金流持续增长，2021年预计达67.89亿元。

风险提示

• 竞争加剧
• 中美贸易摩擦
• 下游需求不及预期

估值与财务指标

投资评级说明

• 强烈推荐：预计公司股价在未来6-12个月相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 推荐：预计公司股价相对沪深300指数涨幅介于5%-20%。
• 中性：预计公司股价相对沪深300指数变动幅度介于-5%至5%。
• 回避：预计公司股价相对沪深300指数跌幅在5%以上。

分析师信息

• 毛正：复旦大学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，五年商品证券领域投研经验，现任新时代证券电子行业首席分析师。
• 邱懿峰：美国德克萨斯大学金融学硕士，南开大学国贸系本科，2017年加入新时代证券，现任电子行业分析师。

联系方式

• 北京：梁爽，固话：010-69004647，邮箱：liangshuang@xsdzq.cn
• 上海：阎喜蒙，固话：021-68865595转255，邮箱：yanximeng@xsdzq.cn
• 广深：丁培培，邮箱：dingpeipei@xsdzq.cn

公司信息

• 公司网址：http://www.xsdzq.cn/
• 市场数据：2021年7月5日收盘价为194.20元，总市值1,368.08亿元，流通市值665.53亿元，近3月换手率7.82%。