深度报告-20210629-上海证券-传音控股-688036.SH-移动互联润泽非洲_终端龙头迎风而起_27页_5mb

深圳传音控股股份有限公司总结

核心内容概览

深圳传音控股股份有限公司成立于2006年，2019年在科创板上市，主营手机、家电、智能配件及互联网软件等产品。公司主要面向非洲、中东、东南亚等新兴市场，2020年手机出货量达1.74亿部，全球市场份额为10.6%。其中，非洲市场占比40%，孟加拉市场占比18.3%，印度市场占比5.1%。公司手机品牌包括TECNO、itel和Infinix，产品定位差异化，覆盖不同市场需求。

主要观点

• 全球化与本地化结合：公司坚持全球化思维与本地化创新，通过本地化运营、渠道建设、售后网络和研发创新，持续夯实市场护城河。
• 移动互联网布局：公司围绕手机用户开展移动互联网业务，2021年3月移动互联业务在全球增长榜单中排名第三，非洲和印度/东南亚地区增长排名分别为第一和第四。旗下APP如Boomplay和Vskit月活用户超千万。
• 多元业务布局：公司积极拓展家电和智能配件业务，旗下家电品牌Syinix与英超球队莱斯特城合作，定位中高端市场，业务保持中高速增长。智能配件品牌oraimo助力公司构建智能硬件生态。
• 业绩增长显著：2019-2021Q1，公司营收分别增长至253.5亿、377.9亿和112.5亿，同比增长分别为11.9%、49.1%和99.3%。净利润和每股收益也保持稳定增长。

关键信息

股权结构

• 前十大股东合计持股80.81%，其中深圳市传音投资有限公司持股51.05%，实控人竺兆江持股20.7%。
• 公司高管及员工持股平台占比较大，股权结构集中，管理层稳定。

财务数据（2021年6月25日）

• 报告日股价：204.1元
• 12个月A股价格区间：69.25-260.27元
• 总股本：8.00亿股
• 无限售A股/总股本：48.63%
• 流通市值：795亿元
• 每股净资产：14.31元
• PER：43.24倍

收入结构（2020年12月31日）

• 手机业务占比94.96%
• 其他主营业务占比2.92%
• 其他业务占比2.12%

预测数据（2021-2023年）

• 营收预测分别为498.47亿元、616.27亿元、748.25亿元，年增长率分别为31.90%、23.63%、21.42%
• 归属于母公司净利润预测分别为37.79亿元、46.87亿元、62.79亿元，年增长率分别为40.66%、24.04%、33.96%
• EPS预测分别为4.72元、5.86元、7.85元
• PER预测分别为43.24倍、34.83倍、26.00倍

风险提示

• 新冠疫情对全球需求的压制
• 新市场开拓不及预期
• 业绩增速边际变化
• 市场流动性对股价的影响

非洲市场分析

市场现状

• 非洲手机年出货量超过2亿部，2020年传音和三星分别占据37%和15%的市场份额。
• 非洲智能手机渗透率较低，但市场潜力巨大，预计未来几年将快速提升。

通讯制式与市场发展

• 非洲4G渗透率与中国2013-2014年时期相当，预计2025年将分别达到53%和23%。
• 非洲人口年轻化，平均年龄约19岁，15岁以下人口占比达41%，未来消费潜力巨大。

人口与市场潜力

• 非洲人口预计2030年将增长至16.90亿，手机市场空间有望扩大。
• 公司在非洲重点市场布局良好，渠道商数量排名前五的国家包括尼日利亚、埃塞俄比亚、坦桑尼亚、肯尼亚和卢旺达。

互联网增长潜力

• 非洲移动互联网消费增速远超全球平均水平，未来增长空间广阔。
• 公司移动互联网业务已初具规模，预计将成为未来业绩增长的重要驱动力。

其他市场拓展

• 公司积极开拓印度、巴基斯坦、孟加拉等新兴市场，2020年非洲以外市场营收同比增长160%。
• 在印度市场，公司智能机市场份额为5.1%，排名第六；在巴基斯坦和孟加拉市场，市场份额分别超过40%和18.3%，排名均为第一。

家电与智能配件业务

• 公司家电品牌Syinix业务增长迅速，产品覆盖智能电视、空调、冰箱、洗衣机等，市场定位中高端。
• 2020年Syinix营收预计约10亿元，未来仍将保持高速增长。
• 智能硬件品牌oraimo产品包括无线耳机、智能手表、充电宝等，市场定位合理，有助于品牌推广。

投资建议

• 预计未来6个月维持“增持”评级。
• 2021-2023年，公司有望实现持续增长，PE逐步下降，盈利空间逐步打开。

未来展望

• 公司未来增长空间广阔，业务多元化有助于打开成长天花板。
• 非洲市场人口结构和经济水平提升，手机市场和互联网市场都将迎来发展机遇。
• 低轨卫星星座和海底光缆建设为非洲互联网发展提供新思路，公司有望受益于这一趋势。