20240701-正信期货-沪铜期权月报_铜价或转入震荡格局_择机双卖做空波动率_11页_1mb

沪铜期权月报 (202407) 总结

市场回顾

1. 铜价表现：2024年6月铜价持续高位回落，沪铜价格区间在82710至88564元/吨，月度跌幅显著，伦铜亦同步大幅下跌，主要驱动因素包括：
   • 宏观层面：美联储降息预期博弈及内部分歧；欧元区制造业疲弱和通胀下滑快于美国，率先降息，导致美元指数上涨，压力商品价格。
   • 基本面情况：“弱现实”特征增强，供需偏差有所扩大。
   • 特定事件：2025年长单TC价格落地，在2325美元左右，虽对现货价格有边际缓和，但长远看铜精矿供需或不紧张；然而冶炼盈利下滑，精炼铜供给收缩的预期或将持续更长时间。下游补库缓慢，全球持续交仓，总库存继续增加。
2. 期权市场状况：6月铜期权成交和持仓数据双双下降，交易活跃度显著降低，PCR指标显示投资者情绪中性偏多。主力合约(CU2408)成交量和持仓量高位回落。

波动率分析

• 历史波动率：短期(10日)历史波动率自月初起高位回落，目前已降至接近近一年均值水平，但仍远低于中长期(e.g., 30日， 90日)波动率水平，并有回升迹象。
• 隐含波动率：期权合约隐含波动率呈现持续大幅下滑趋势，主力CU2408合约隐含波动率从2291%回落至1824%，价外看涨期权IV回落幅度最大。各期限合约隐含波动率均大幅走低。

价格展望与策略建议

• 近期铜价区间：短期铜价重心下移，技术面呈现逐步企稳修复趋势，周度看减仓大幅回落风险降低，不排除转入震荡格局的可能。仍有上方压力区。
• 策略方向：
  • 趋势策略：在铜价反弹且趋势不明朗时，建议观望或择机在高位卖出看涨期权，对冲风险或获利。
  • 波动率策略：鉴于隐含波动率已大幅回调且仍处于历史相对偏低水平，建议审慎考虑执行“双卖”策略(卖出近月虚值看涨期权和/或看跌期权)，以博取未来隐含波动率更高时的时间价值亏损。但需注意下行风险。

风险提示

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