20250303-正信期货-沪铜期权月报_铜价震荡运行_择机卖出看涨期权_11页_1mb

铜价震荡运行择机卖出看涨期权总结

核心内容概述

本报告为2025年3月沪铜期权月报，由研究员张杰夫撰写，分析了当前铜价走势及期权策略。整体来看，铜价在宏观和基本面因素的共同影响下呈现震荡运行态势，市场波动率下降，投资者情绪趋于中性。

主要观点

宏观层面

• 关税预期：此前预期关税将推动通胀传导至铜价上涨，但近期美国经济数据不及预期，服务业PMI回落，消费者信心指数降至12个月新低，导致通胀传导逻辑不畅。
• 美联储政策：美联储偏鹰派，抑制铜价上涨动力，铜价承压震荡。
• 国内政策窗口期：国内处于两会期间，政策预期相对积极，对铜价形成支撑。

基本面分析

• 供给扰动：铜供应端出现扰动，现货TC（加工费）跌至负值，冶炼企业亏损加剧。
• 产量与库存：尽管铜价处于高位，但精炼实际产量仍保持稳定，下游复苏缓慢，库存持续增加。
• 价格差扩大：由于关税预期，沪铜与LME铜价差扩大，出口利润窗口打开，可能减缓国内库存累积速度。同时，LME亚洲库存向北美转移，需关注挤仓风险。

铜价走势

• 震荡区间：上周铜价在75000-78000元/吨区间震荡，多次尝试突破77500元/吨未果，最终回落。
• 持仓变化：沪铜主连持仓减少至47万手，市场交易活跃度有所下降。

关键信息

铜价数据

• 沪铜主连：2月最高78740元/吨，最低75000元/吨，最终收于76840元/吨，月涨幅1.51%。
• 伦铜：2月最高9684.5美元/吨，最低8914.5美元/吨，最终收于9361.0美元/吨，月涨幅3.46%。

期权市场数据

• 总成交与持仓：2025年2月铜期权总成交1475487手，环比增加302502手；最新持仓量为66851手，环比增加14864手。
• PCR指标：成交量PCR为1.13，持仓量PCR为1.08，市场情绪中性。
• CU2504合约：总成交388954手，最新持仓量48459手；成交量PCR为1.07，持仓量PCR为1.05。
• 波动率变化：
  • 历史波动率：短期（10日）历史波动率降至9.64%，中长期（30日、90日）分别降至11.60%、10.97%。
  • 隐含波动率：主力CU2504合约隐波率降至12.26%，较前值14.21%大幅走低；CU2505和CU2506隐波率小幅下降。
  • 波动率差值：隐含波动率与历史波动率差距缩小至约1%。

期权策略推荐

• 价格走势判断：铜价在关税预期扰动下呈现震荡走势，短期内突破77500元/吨受阻。
• 策略建议：
  • 卖出看涨期权：建议在铜价高点择机布局卖出看涨期权，以捕捉价格震荡带来的收益。
  • 做空波动率：由于隐含波动率持续回落，可考虑双卖策略，做空波动率。

风险提示

• 关税政策变化：若关税政策出现调整，可能对铜价产生较大影响。
• LME挤仓风险：亚洲地区库存向北美转移，需关注LME是否出现挤仓现象。
• 下游复苏不确定性：下游需求复苏节奏偏慢，可能对铜价形成压制。

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联系方式

• 研究员：张杰夫
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