20250224-正信期货-沪铜期权周报_铜价维持偏强运行_择机双卖做空波动率_11页_1mb

铜价维持偏强运行，择机双卖做空波动率

核心内容概述

本报告分析了2025年2月24日铜价及铜期权市场的走势，指出当前铜价在宏观预期和基本面因素的共同作用下维持偏强运行。同时，铜期权市场隐含波动率显著回落，为波动率策略提供了机会。报告建议投资者在铜价高点布局卖出看涨期权，并择机双卖以做空波动率。

主要观点

1. 铜价走势分析

• 宏观支撑：铜价受到关税预期引发的通胀交易支撑，国内政策预期良好，风险资产表现积极，进一步推动铜价维持高位。
• LME-CME价差：上周LME-CME价差创历史最大值后有所收敛，但仍处于高位，显示市场对关税政策的不确定性。
• 沪铜走势：沪铜主力合约上周震荡回升，最高触及78580元/吨，最低76620元/吨，最终收于77020元/吨，周跌幅1.02%。
• 伦铜走势：伦铜震荡走高，最终收于9515.5美元/吨，周涨幅0.41%。
• 基本面因素：供给端扰动加剧，现货TC跌至负值，冶炼亏损情况比去年更严重。但铜价高位支撑精炼产量，且下游复苏节奏偏慢，库存持续增加。

2. 波动率变化

• 隐含波动率：铜期权合约隐含波动率大幅回落，主力CU2503合约隐波率最新值为11.88%，较前值16.41%明显下降；CU2504和CU2505合约隐波率也环比走低。
• 历史波动率：沪铜主连短期历史波动率继续回落，10日历史波动率最新值为10.88%，较前值11.44%略有减小；中长期30日和90日历史波动率一增一减，目前分别为12.24%和11.31%。
• 波动率锥：10日历史波动率回落至均值水平以下，略低于30日波动率，预计短期波动率将继续走低。
• 隐波与历史波动率关系：隐含波动率与历史波动率差距缩小至1%左右，显示市场对未来价格波动的预期趋于理性。

关键信息

1. 期权市场数据

• 总成交：上周铜期权总成交459,161手，环比减少42,929手，交易活跃度小幅下降。
• 持仓量：最新持仓量为82,934手，环比减少731手，投资者情绪整体中性偏多。
• PCR指标：成交量PCR震荡走高，最新值0.86；持仓量PCR小幅走高，最新值1.01。

2. 合约系列分析

• CU2503合约：总成交369,451手，最新持仓量39,174手，交易活跃度有所降低。
• 成交量PCR：最新值为0.87，较前值小幅增加。
• 持仓量PCR：最新值为0.94，较前值震荡走低。

期权策略推荐

• 价格走势预期：预计铜价近期维持偏强运行，短期仍以高位偏强对待。
• 策略建议：
  • 卖出看涨期权：建议在铜价高点布局卖出看涨期权，以捕捉价格回调机会。
  • 双卖策略：在隐含波动率大幅回落时，可择机进行双卖操作，做空波动率。

总结

当前铜价受宏观预期和基本面因素影响，维持偏强运行，但库存持续增加及下游复苏缓慢可能限制上涨空间。期权市场隐含波动率显著回落，表明市场对未来价格波动的预期趋于稳定，为波动率策略提供了良好机会。建议投资者关注铜价高点，适时布局卖出看涨期权，并考虑双卖策略以做空波动率。