20241105-兴证国际证券-比亚迪电子-00285.HK-消费电子景气回升_汽车业务贡献动能_5页_557kb

比亚迪电子（00285.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对比亚迪电子（00285.HK）在2024年11月5日的市场表现及未来发展前景进行了分析，并给出了“增持”投资建议。报告指出，公司业务涵盖消费电子、新型智能产品及新能源汽车领域，整体表现稳健，未来增长潜力较大。

市场数据

• 收盘价：34.30港元
• 总股本：2,253百万股
• 流通股本：754百万股
• 净资产：31,157百万港元
• 总资产：91,754百万港元
• 每股净资产：13.83港元

投资要点

• 2024年第三季度表现：

  • 收入达435.5亿元人民币（YoY +21.1%），创季度新高。
  • 归母净利润为15.5亿元人民币（YoY +1.1%）。
  • 2024年前三季度总收入1,221亿元人民币（YoY +32.54%），归母净利润30.63亿元人民币（YoY +0.64%）。

• 消费电子业务：

  • 受益于主要客户份额提升和高端化趋势。
  • 2024年Q3全球手机出货量同比增长4.0%，平板电脑出货量同比增长20.4%。
  • 公司收购捷普结构件产线后，通过自动化升级和管理优化，未来有望提高运营效率和产线利润。

• 新型智能产品业务：

  • 服务器和机器人业务有望成为新的增长点，以抵消户用储能业务的不利影响。
  • 公司已布局企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、热管理及电源管理等产品及解决方案。
  • 工业机器人开始落地，未来有望带来新的业绩贡献。

• 新能源汽车业务：

  • 背靠母公司比亚迪集团，2024年Q3整车出货量达113.5万辆（YoY +37.8%）。
  • 公司在智能座舱、智能驾驶、热管理等产品持续增长，智能悬架进入量产，预计未来单车价值量将提升。

财务预测

• 营收增长：预计2024-2026年营收分别为1,710/1,897/2,030亿元人民币，同比增长分别为31.6%/10.9%/7.0%。
• 净利润增长：预计2024-2026年净利润分别为45.61/63.02/72.54亿元人民币，同比增长分别为12.8%/38.2%/15.1%。
• 毛利率：预计2024-2026年毛利率分别为7.3%/7.9%/8.2%。
• 净利率：预计2024-2026年净利率分别为2.7%/3.3%/3.6%。
• ROE：预计2024-2026年ROE分别为14.0%/16.8%/16.9%。

财务指标分析

• 资产负债率：预计2024-2026年分别为65.3%/63.7%/61.7%，显示公司负债水平逐步下降。
• 流动比率：预计2024-2026年分别为1.04/1.10/1.16，流动性状况良好。
• 速动比率：预计2024-2026年分别为0.69/0.74/0.79，短期偿债能力稳定。
• PE与PB：预计2024-2026年市盈率分别为15.48/11.2/9.73，市净率分别为2.16/1.88/1.64，估值逐渐下降，但仍具有吸引力。

风险提示

• 消费电子大客户出货量不及预期。
• 服务器订单不及预期。
• 母公司新能源汽车出货量不及预期。

投资建议

报告建议投资者“增持”比亚迪电子，基于其在消费电子、新型智能产品及新能源汽车领域的良好表现和增长潜力。预计未来三年公司业绩将稳步增长，具备长期投资价值。

结论

比亚迪电子在消费电子和新能源汽车领域表现突出，通过收购捷普产线及布局新型智能产品，公司正逐步实现业务结构优化和增长点拓展。财务数据稳健，盈利能力逐步增强，估值逐渐合理，长期投资价值显著。