20210111-华创证券-比亚迪电子-00285.HK-深度研究报告_科技硬件制造平台型公司_消费电子_汽车电子_新型智能硬件多点开花_25页_2mb

比亚迪电子深度研究报告总结

核心内容

比亚迪电子（00285.HK）是比亚迪集团分拆于2007年独立上市的科技硬件制造平台型公司，主要为全球知名移动智能终端品牌厂商提供研发、设计、制造、物流、售后等全面的产品解决方案。公司业务涵盖消费电子、汽车电子和新型智能硬件三大领域，凭借强大的精密制造能力、优质的服务以及广泛的客户网络，逐步成为全球EMS代工企业中的佼佼者。

主要观点

1. 消费电子业务

   • 横向拓张与纵向延伸结合，逐步拓宽业务赛道。
   • 北美大客户业务：2010年切入北美供应链，2019年成功获得平板电脑组装业务，未来有望导入结构件产品，进一步丰富产品线。
   • 安卓客户业务：与华为、小米、联想等知名终端品牌合作，掌握金属、玻璃、陶瓷等结构件制造能力，成为CNC、注塑和玻璃盖板赛道的强势竞争者。
   • 根据MMI数据，2020年比亚迪电子位列全球EMS代工企业50强第8名，首次进入全球EMS代工十强。

2. 汽车电子业务

   • 自研DiLink智能网络连接系统，是行业首个全面开放汽车所有传感器和控制器的产品。
   • 依托比亚迪集团在新能源汽车领域的优势，积极拓展与整车厂和Tire1厂商的合作。
   • 随着电动车渗透率提升，汽车电子市场规模稳步扩大，公司有望深度受益。

3. 新型智能硬件业务

   • 积极布局电子烟、智能家居、医疗等领域，拓宽远期成长空间。
   • 公司作为电子烟ODM厂商，具备从零组件到整机制造再到产品设计的一体化解决方案能力。
   • 2020年因口罩业务受益，获得国内外医疗资质，未来有望拓展医疗业务。

关键信息

财务预测

• 营收预测：2020年760.54亿元，2021年1067.26亿元，2022年1279.91亿元。
• 归母净利润预测：2020年53.31亿元，2021年48.88亿元，2022年60.72亿元。
• EPS预测：2020年2.37元，2021年2.17元，2022年2.69元。
• 估值：参考公司估值中枢，给予2021年20倍PE，对应目标价40.34元（48.32港元），首次覆盖，给予“强推”评级。

市场表现

• 当前股价：39.00港元。
• 12个月内最高/最低价：45.6/10.4港元。
• 总市值：878.7亿元。
• 总股本：225,320万股。

风险提示

• 疫情反复。
• 中美贸易摩擦。
• 消费电子市场不及预期。

业务布局与竞争优势

消费电子

• 北美大客户：从充电器转换插头逐步扩展至平板电脑组装业务，未来有望导入结构件产品。
• 安卓客户：与华为、小米等品牌合作，掌握核心结构件制造技术，受益于5G换机浪潮。

汽车电子

• DiLink系统：全面开放传感器和控制器，成为行业领先。
• 客户拓展：除比亚迪外，积极拓展整车厂和Tire1厂商合作。

新型智能硬件

• 电子烟：具备从零组件到整机制造的一体化能力，高自供率带来高利润率。
• 智能家居：覆盖智能扫地机器人、智能音箱等产品，受益于5G和物联网发展。
• 无人机：与大疆等龙头客户合作，带来项目增量。

财务指标概览

投资逻辑

• 消费电子业务：北美大客户与安卓客户业务稳步开展，平板电脑组装业务有望带来超500亿营收，结构件业务渗透率提升。
• 汽车电子业务：DiLink系统行业领先，随着电动车渗透率提升，汽车电子市场规模扩大，公司有望受益。
• 新型智能硬件：电子烟、智能家居、无人机等业务布局广泛，高自供率带来盈利增长，口罩业务为突破口拓展医疗领域。

结论

比亚迪电子依托比亚迪集团资源，积极布局消费电子、汽车电子和新型智能硬件领域，形成多点开花的发展格局。凭借强大的精密制造能力和优质客户资源，公司在多个赛道中占据有利地位，未来业绩有望持续增长。公司估值合理，给予“强推”评级，目标价48.32港元。