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报告摘要

比亚迪电子(00285.HK) 投资报告总结

核心内容概述

本报告发布于2025年4月7日，对比亚迪电子进行评级，维持“增持”建议。报告分析了公司2024年及未来三年（2025-2027年）的财务表现、业务发展情况及投资前景。

主要观点

1. 2024年财务表现

营业收入：1,773亿元人民币，同比增长36.43%。
归母净利润：42.66亿元人民币，同比增长5.55%。
毛利率：6.94%，同比下降，主要受产品结构变化影响。
每股收益：1.89元人民币。

2. 业务增长情况

消费电子业务

收入达1,412亿元人民币，同比增长44.97%。
零部件业务：356.58亿元人民币，同比增长161.49%。
组装业务：1,056亿元人民币，同比增长26.01%。
A客户贡献：975亿元人民币，同比增长55.36%。
公司通过收购捷普产线，进一步提升海外大客户市场份额。

新型智能产品业务

收入155.6亿元人民币，同比下降15.63%。
户用储能业务：面临压力。
无人机、3D打印、AI服务器业务：稳健发展，已实现量产。
新项目如液冷、电源产品、自主移动物流机器人已完成开发，为中长期多元化发展奠定基础。

新能源汽车业务

收入205.13亿元人民币，同比增长45.53%。
占比11.57%，受益于母公司新能源汽车销量增长（427万辆，同比增长41.26%）。
母公司2025年目标销量550万辆，公司智能座舱、智能驾驶、热产品管理市场份额持续提升，智能悬架产品开始量产交付。

关键信息

投资建议

2025-2027年营收预测：1,992/2,201/2,456亿元人民币。
归母净利润预测：55.09/64.42/79.75亿元人民币。
维持“增持”评级，预计未来三年公司盈利能力及市场份额将持续提升。

财务指标预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	36.43%	12.32%	10.53%	11.58%
归母净利润增长率	5.55%	29.14%	16.94%	23.80%
毛利率	6.94%	7.03%	7.22%	7.57%
归母净利率	2.41%	2.77%	2.93%	3.25%
ROE	13.16%	15.04%	15.38%	16.39%
市盈率（PE）	20.55	14.01	11.98	9.68
市净率（PB）	2.70	2.11	1.84	1.59

风险提示

消费电子大客户出货量不及预期。
服务器订单不及预期。
母公司新能源汽车出货量不及预期。

附录：财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元人民币）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	60,416	68,554	80,104	91,253
现金	7,052	11,801	17,421	21,408
应收账款及票据	32,777	33,192	36,688	40,936
存货	18,089	20,573	22,694	25,225
资产总计	90,347	96,222	105,985	115,704
流动负债	50,823	50,470	52,990	55,934
负债合计	57,946	59,592	64,112	67,056
股东权益合计	32,402	36,631	41,873	48,648

现金流量表（单位：百万元人民币）

项目	2024E	2025E	2026E	2027E
归母净利润	4,266	5,509	6,442	7,975
折旧和摊销	5,396	5,263	4,788	4,430
经营活动现金流量	3,751	8,206	9,058	8,455
投资活动现金流量	-2,965	-2,673	-2,673	-2,673
融资活动现金流量	-4,271	-785	-765	-1,795
现金净变动	-3,485	4,749	5,620	3,987

结论

比亚迪电子在2024年实现收入和净利润增长，主要受益于消费电子和新能源汽车业务的推动。尽管消费电子业务增速放缓，但公司通过收购捷普产线提升市场份额，同时在新兴智能产品领域布局稳健，为未来发展提供支撑。新能源汽车业务持续高增，与母公司协同效应显著。尽管存在一定的风险，但公司未来三年的盈利能力与估值仍有提升空间，因此维持“增持”评级。

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