20220831-安信国际证券-比亚迪电子-00285.HK-智能汽车业务爆发_多元化业务驱动业绩恢复增长_3页_346kb

比亚迪电子 (285.HK) 2022年中报总结

核心内容概述

比亚迪电子在2022年上半年实现了整体收入436.9亿元人民币，同比微降1.9%。尽管智能手机与笔电业务因行业疲软导致收入下滑11.8%，但新型智能产品和汽车智能系统业务表现亮眼，分别同比增长38.0%和150.9%。公司通过多元化业务布局，展现了良好的业绩恢复潜力，中报表现超出市场预期。

主要观点

1. 业务结构优化

• 智能手机及笔电业务收入占比从2021年的85%降至2022年上半年的75%，表明公司正在加速向其他高增长领域转型。
• 新型智能产品收入占比15.8%，新能源汽车业务收入占比7.4%，显示公司业务结构正在向多元化方向发展。
• 智能手机及笔电以外的业务占比接近四分之一，且中长期具有较高的增长潜力。

2. 汽车智能系统业务快速增长

• 2022年上半年，汽车智能系统业务收入达到32.4亿元人民币，同比增长150.9%。
• 国内新能源汽车销量同比增长120%，带动公司汽车多媒体中控系统、通讯模块等产品大幅增长。
• 下半年公司将继续受益于新能源汽车市场扩张，并在智能座舱、智能驾驶、智能网联、域控制器等核心产品上导入量产，推动新增长点。

3. 北美大客户业务进展顺利

• 公司针对北美大客户设立了专门的产品研发与工厂团队，提供一站式服务。
• 业务份额稳步提升，供应链地位增强，有助于提高客户粘性与盈利能力。

4. 财务表现与盈利预测

• 2022年上半年净利润约为6.34亿元人民币，同比下滑61.4%，主要受毛利率下降1.54个百分点至5.33%影响。
• 公司上调目标价至30.0港元，维持“买入”评级，预计2022年下半年利润将显著恢复增长。
• 按照2023年20.55港元的市盈率，公司未来三年的利润预期分别为1.57亿元、2.88亿元和3.41亿元，呈现稳步增长趋势。

关键信息

收入与利润

• 2022年上半年总收入：436.9亿元人民币
• 2022年上半年净利润：6.34亿元人民币
• 毛利率：5.33%
• 净利率：1.7%（2022年预测）

业务板块表现

• 智能手机及笔电收入：331.5亿元人民币（同比下滑11.8%）
  • 零部件收入：67.1亿元（同比下滑5.7%）
  • 组装收入：264亿元（同比下滑13.2%）
• 新型智能产品收入：69.2亿元人民币（同比增长38.0%）
• 汽车智能系统业务收入：32.4亿元人民币（同比增长150.9%）

财务预测（单位：人民币千元）

股东结构

• 比亚迪股份（1211.HK）：65.8%
• BF Trust：6.1%
• 王念强：0.76%

股价与市场表现

• 现价（2022-8-31）：20.6港元
• 目标价：30.0港元（预期涨幅46.0%）
• 投资评级：买入

财务指标

风险提示

• 市场需求波动
• 竞争压力增大影响利润
• 上游芯片供应不足

财务状况

• 现金：从2021年的3,178,486千元增至2022年的14,837,211千元
• 应收账款：从2021年的10,897,028千元增至2022年的11,325,797千元
• 存货：从2021年的10,567,249千元增至2022年的11,057,588千元
• 总资产：从2021年的41,175,282千元增至2022年的54,031,276千元
• 总负债：从2021年的17,148,179千元增至2022年的28,529,335千元
• 股东权益：从2021年的24,027,103千元增至2022年的25,501,940千元

现金流与投资活动

• 营运现金流：从2021年的6,334,975千元增至2022年的14,364,692千元
• 资本开支：2022年预测为2,500,000千元，后续年度资本开支持续控制在1,500,000千元以内
• 现金变化：2022年预测为11,658,725千元，期末持有现金预计为14,483,466千元

投资建议

• 公司在新能源汽车、户用储能、服务器等新兴领域持续发力，有望成为智能手机以外的业绩增长驱动力
• 2022年下半年利润预期显著恢复增长，推动股价上涨
• 未来三年利润增长预期良好，目标价30.0港元，维持“买入”评级

附注

• 本报告由安信国际证券(香港)有限公司发布
• 投资者应根据自身情况审慎决策，注意市场风险