20210503-天风证券-中国中铁-601390.SH-Q1业绩高增长_盈利能力持续提升_4页_835kb

报告摘要

中国中铁（601390）Q1业绩总结

核心内容

中国中铁在2021年第一季度（21Q1）业绩表现出显著增长，公司整体盈利能力持续提升。Q1实现营业总收入2370.4亿元，同比增长50.9%，较2019年同期增长47.9%；归母净利润达到64.9亿元，同比增长80.9%，较2019年同期增长68.7%。扣非归母净利润同比增长81.3%，超出市场预期。尽管新签订单同比减少2.5%，但公司预计对全年订单目标影响不大，因在手订单充足。

主要观点

施工主业稳健增长：21Q1基建施工业务收入达2074.6亿元，同比增长55.0%，毛利率同比提升0.86个百分点至8.08%，主要受益于公路和市政等高毛利业务的收入增长。
其他业务表现：设计、装备制造、地产三项业务分别实现营收43.4亿元、63.3亿元、51.6亿元，同比增长16.5%、51.1%、18.8%。其他业务收入增长25.4%，毛利率提升0.12个百分点至18.37%。
矿产资源板块毛利率提升显著：受益于有色金属价格上涨，矿产资源板块毛利率提升8.94个百分点。
费用控制能力增强：期间费用率同比下降0.28个百分点至5.36%，其中销售费用率下降0.04个百分点，管理费用率下降0.73个百分点，财务费用率下降0.17个百分点。
净利率提升：净利率提升0.51个百分点至2.97%，表明公司盈利能力增强。
资产负债结构优化：截至21Q1末，公司资产负债率下降至74.02%，显示财务结构进一步优化。
经营目标增长：2021年新签合同额目标为26400亿元，较2020年目标增长20.0%，经营目标同比增速保持较高水平。
未来盈利预测：分析师预测公司2021-2023年归母净利润分别为281.0亿元、313.4亿元、352.6亿元，对应EPS分别为1.14元、1.28元、1.44元。
估值与评级：参考当前可比公司2021年Wind一致预期6.18倍PE，给予公司21年6.5倍PE，目标价为7.41元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值：
- 营业收入预计2021年为10921.36亿元，同比增长12.04%。
- 归母净利润预计2021年为281.0亿元，同比增长11.57%。
- EPS预计2021年为1.14元，2022年为1.28元，2023年为1.44元。
- 市盈率（P/E）预计2021年为4.71倍，2022年为4.23倍，2023年为3.76倍。
- 市净率（P/B）预计2021年为0.57倍，2022年为0.51倍，2023年为0.45倍。
- EV/EBITDA预计2021年为2.27倍，2022年为1.23倍，2023年为1.41倍。
资产负债表：
- 2021年资产总计预计为11172.31亿元，负债合计预计为8257.34亿元。
- 股东权益合计预计为2914.97亿元，资产负债率预计为73.91%。
现金流量表：
- 2021年经营活动现金流预计为21367.56亿元，投资活动现金流预计为443.22亿元，筹资活动现金流预计为-141972.24亿元。
利润表：
- 2021年营业利润预计为37586.05亿元，净利润预计为28102.81亿元。
- 毛利率预计为10.24%，净利率预计为2.57%。
财务比率：
- 营业收入增长率预计为12.04%，营业利润增长率预计为11.94%，归属于母公司净利润增长率预计为11.57%。
- 毛利率预计为10.24%，净利率预计为2.57%，ROE预计为12.14%。
- 资产负债率预计为73.91%，净负债率预计为33.89%。