20250829-天风证券-山西焦煤-000983.SZ-煤价下跌致业绩承压_中报分红回馈股东_3页_749kb

山西焦煤 (000983) 半年报点评

财务表现

业绩下滑：2025年上半年，公司实现营业收入180.5亿元，同比下降16.3%，归母净利润10.1亿元，同比下降48.4%，扣非后归母净利润10.3亿元，同比下降45.4%。单季Q2营收环比小幅上升，但归母净利润环比大幅下降至3.3亿元，环比降幅51.2%。

业务拆解：

• 煤炭业务：受煤价持续下跌（长协价同比-32.7%）影响，营收下滑13.5%，毛利率降至47.6%，同比降幅6.7个百分点。
• 电力热力业务：受益于低成本，毛利同比大增930%，毛利率改善7.7个百分点。
• 焦炭业务：焦价同比下滑37.3%，导致亏损0.5亿元，毛利率同比收窄2.2个百分点。

分红方案

董事会提议以现有总股本5,677.1百万股为基础，每10股派发现金股利0.36元，总额约20.4亿元，占中报净利润的20.16%。

估值与评级

维持“买入”评级，目标价未更新。下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测：预计2025-2027年公司净利润为18.6亿、21.1亿、23.8亿元，同比变动-40.04%、+13.30%、+12.65%，对应PE从当前21.66倍降至2027E的16.97倍。

展望与风险

机遇：焦煤价格可能触底反弹，推动业绩改善。
风险：煤价超预期下跌、政策变化、进口增加等。

其他信息

财务数据预测显示未来三年营业收入增长放缓，盈利能力仍有挑战。关键指标如毛利率、净利率及ROE持续承压下滑，需关注其修复进程。

注：总结整合了报告核心数据、评价结论、分红方案及未来展望，凝练了主要财务数据和风险提示。