20211108-上海证券-周观点与市场研判_短期不确定性增强_布局核心资产_19页_1mb

2021年11月08日市场分析总结

核心内容

本报告由分析师李浩撰写，研究助理倪格悦协助，主要分析了近期国内外宏观经济走势、市场情绪、板块表现及投资策略，同时提示了潜在风险因素。

主要观点

宏观经济展望

1. 中国经济：长期保持稳定，呈现稳杠杆与高质量发展并行趋势，碳中和与人口结构将推动温和通胀和经济结构变化。地产政策趋于稳定，投资属性向消费属性迁移，经济内生波动平稳。
2. 全球经济：短期复苏受疫情和供应恢复不均影响，中期将回归常态。美国货币政策开始收紧，但利率上行空间受限，通胀对利率影响有限，经济缺乏内生动力。
3. 通胀压力：美国核心PCE维持高位，欧央行仍坚持“通胀暂时论”，全球经济通胀压力持续，但供应恢复和疫情控制将逐步缓解。

关键信息

国内经济数据

• PMI：10月官方制造业PMI降至49.2%，处于收缩区间，显示经济复苏承压。
• 房地产：销售情况有所改善，融资企稳，市场信心回升。
• 商品市场：南华金属指数下跌6.57%，能源价格高企，原材料价格大幅上涨，PPI增速加快。

海外经济数据

• 美国就业：10月新增非农就业人数达53.1万人，就业市场持续复苏，但劳动参与率未显著提升。
• 制造业PMI：美国制造业PMI连续17个月增长，显示制造业持续扩张。
• 通胀与油价：美国核心CPI维持高位，国际原油期货价格下跌，避险情绪推动黄金上涨。

市场回顾

• 指数表现：全A、沪深300、中证500、上证50均下跌，创业板指和科创50微涨。
• 市场风格：成长和消费风格上扬，金融、周期和稳定风格回调。
• 行业表现：农林牧渔、电子、通信涨幅居前；休闲服务、钢铁、化工跌幅居前。
• 估值变化：农林牧渔、传媒、计算机等行业估值上升，休闲服务、有色金属等行业估值下降。

市场情绪

短期市场情绪

• 成交额与换手率：主要指数日均成交额环比上升，换手率整体提升。
• 资金流动：北上资金净流入44.14亿元，但较前两周有所收窄；电子、化工、休闲服务等行业获资金流入，家用电器、交通运输、银行等行业资金流出。
• 融资融券：两融交易额上升，融资净流入微升，市场情绪偏谨慎。
• 恐慌情绪指标：上证50ETF期权隐含波动率上升，VIX指数小幅上涨，显示市场短期波动预期上升。

长期市场情绪

• 股息-国债收益率：沪深300股息-十年国债收益率为-0.71%，处于历史较高分位。
• 股权风险溢价（ERP）：A股ERP为2.37%，连续三周上行，市场风险偏好下降。
• 板块ERP：光伏设备、白酒、新能源板块ERP上行，医药生物、国防军工略有下降，半导体板块ERP上升。

投资策略

• 看好指数：中证100和沪深300指数，重视贝塔及中小盘风格偏移带来的风险。
• 看好行业：食品饮料、地产、家电、轻工、医药和汽车零部件头部公司，重视军工的长期配置价值。
• 关注机会：地产企稳后制造业龙头的系统性上行机会。
• 看好港股与美股：港股互联网指数修复，纳斯达克100长期上行趋势明确。

风险提示

• 经济下行风险：国内经济复苏不及预期。
• 疫情反弹：疫情不确定性可能影响经济复苏节奏。
• 流动性收紧：全球流动性收紧超预期。
• 海外经济复苏弱于预期：全球经济复苏不及预期。
• 大国博弈风险：中美关系及地缘政治风险。

总结

• 宏观层面：中国经济稳健，但面临成本高企与供需压力，地产政策趋稳；美国货币政策收紧，但通胀对利率影响有限。
• 市场层面：A股市场震荡下行，成长与消费风格上扬，金融、周期、稳定风格回调；港股互联网指数修复，美股持续上行。
• 情绪层面：短期市场波动预期上升，长期风险偏好下降，多数热门板块ERP上行。
• 投资建议：关注核心资产及头部公司，重视港股和美股的长期配置价值。

数据图表说明

• 图1：美国核心PCE维持高位，显示通胀压力。
• 图2：美国就业市场复苏，但劳动力市场仍面临挑战。
• 图3：中国煤炭价格回落，商品市场整体承压。
• 图4：A股市场主要指数多数收跌，成长和消费风格领涨。
• 图5：行业涨跌参半，农林牧渔、电子、通信涨幅显著。
• 图6：行业估值波动明显，农林牧渔估值上升，休闲服务估值下跌。
• 图7：市场情绪波动，上证50ETF期权波动率上升，VIX指数小幅上涨。

投资评级体系

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

免责声明

本报告仅供客户使用，信息来源为公开资料，不保证其准确性或完整性。投资决策应基于个人判断，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。