20210209-中泰证券-银行角度看1月社融_社融高增_制造业向好_预计2月保持强劲_14页_1mb

银行行业1月社融分析总结

核心内容概述

2021年1月，社会融资规模（社融）新增5.17万亿元，超出市场预期，同比增加1165亿元。存量社融同比增速为13%，环比12月下降0.3个百分点。社融高增主要由表内信贷和表外未贴现银行承兑汇票共同推动，反映信贷需求旺盛。然而，专项债未提前下放以及信托融资持续压降成为社融增长的主要拖累因素。

主要观点

• 社融超预期增长：1月社融新增规模达到历史次高水平，显示出良好的信贷需求。
• 信贷需求强劲：表内信贷略超预期，表外未贴现银行承兑汇票大幅回升，反映企业融资需求旺盛。
• 制造业信贷高增：企业中长期信贷增长显著，预计制造业信贷高增趋势将持续，受益于补库存和高新制造业投资回升。
• 居民信贷支撑：居民消费贷和按揭贷款增长显著，可能与房地产市场火热有关。
• M1高增，M2放缓：M1同比增长14.7%，反映企业资金活跃；M2同比增速放缓至9.4%，受财政存款增加和存款资金向基金配置转移影响。
• M0负增：与就地过年有关，居民取现需求下降。

关键信息

社融结构分析

• 新增信贷：1月新增信贷3.58万亿元，创历史新高，较去年同期增加2400亿元。
• 表外融资：表外未贴现银行承兑汇票新增4902亿元，较去年同期增加3499亿元。
• 直接融资：企业债融资新增3751亿元，股票融资新增991亿元。
• 政府债：地方债新增2437亿元，较去年同期减少5176亿元，是社融增长的主要拖累。

信贷结构

• 中长期贷款：企业中长期贷款新增2万亿元，较去年同期增加3800亿元。
• 短期贷款和票据融资：企业短贷和票据融资规模下降，主要为信贷额度腾挪。
• 居民信贷：居民消费贷和按揭贷款高增，显示居民信贷需求旺盛。
• 非银信贷：1月非银信贷新增-1992亿元，较去年同期下降425亿元。

M1、M2、M0变化

• M1：同比增长14.7%，主要受企业信贷高增和春节错位影响。
• M2：同比增长9.4%，增速放缓，受财政存款增加和存款资金向基金转移影响。
• M0：同比增长-3.9%，受就地过年影响，居民取现需求下降。

投资建议

• 银行股投资逻辑：银行股的核心投资逻辑是宏观经济，特别是信贷需求和制造业复苏。
• 增持推荐：中长期继续推荐宁波银行、招商银行、兴业银行和平安银行。
• 低估值品种：近期可重点关注江苏银行、南京银行和光大银行。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济出现下滑，可能影响信贷需求和银行盈利能力。
• 疫情影响超预期：疫情可能对居民和企业信贷产生负面影响。

行业数据概览

• 上市公司数：38家
• 行业总市值：10,490,377百万元
• 行业流通市值：7,352,092百万元

结论

1月社融数据表明信贷需求强劲，特别是居民消费贷、按揭和企业中长期贷款，反映经济活动活跃。尽管M2增速有所放缓，但M1高增和企业信贷扩张仍为市场提供积极信号。银行股整体表现良好，建议继续增持，重点关注核心资产和低估值品种。