银行业角度看1月社融：社融高增，制造业向好，预计2月保持强劲-20210209-中泰证券-14页_700kb

银行行业1月社融分析总结

核心内容概览

1月社融新增规模达5.17万亿元，超出市场预期，创历史新高。存量社融同比增速为13%，环比下降0.3个百分点。社融增长主要由表内信贷和表外未贴现银行承兑汇票的高增带动，反映信贷需求强劲。此外，永煤事件后资金市场利率维持低位，企业发债规模回升，股票融资规模也保持高位。

主要观点

• 信贷需求旺盛：1月新增信贷达3.58万亿元，创历史新高，较去年同期增长2400亿元，显示信贷需求良好，部分银行提前完成信贷投放目标。
• 信贷结构分析：居民消费贷、按揭贷款和企业中长期贷款是信贷增长的主要支撑，其中居民按揭贷款净新增达9448亿元，企业中长期贷款净新增达2万亿元。企业短贷和票据融资规模下降，主要为信贷额度腾挪所致。
• 表外融资：表外未贴现银行承兑汇票新增规模大幅回升，达4902亿元，较去年同期增加3499亿元，显示信贷需求旺盛但受表内信贷额度限制。
• 专项债影响：由于今年专项债未提前下放额度，新增规模低于去年同期，成为社融增长的拖累因素。
• M1与M2变化：M1同比高增14.7%，反映企业融资需求旺盛和春节错位效应；M2同比增速放缓至9.4%，主要受财政存款高增和存款资金向基金配置转移影响。
• M0负增：预计受就地过年影响，居民取现需求下降，M0同比负增3.9%。

关键信息

社融结构分析

• 新增信贷：1月新增信贷3.58万亿元，较去年同期增加2400亿元。
• 表外融资：新增未贴现银行承兑汇票4902亿元，较去年同期增加3499亿元；新增信托-842亿元，较去年同期下降1274亿元。
• 直接融资：新增企业债融资3751亿元，较去年同期微降216亿元；股票融资新增991亿元，较去年同期增加382亿元。
• 政府债：地方债新增2437亿元，较去年同期减少5176亿元。

信贷结构细分

• 居民贷款：居民消费贷和按揭贷款分别净新增3278亿元和9448亿元，显示房地产市场火热。
• 企业贷款：企业中长期贷款净新增2万亿元，较去年同期增加3800亿元，制造业贷款增长趋势预计持续。
• 票据融资：票据融资净新增-1405亿元，企业短期贷款净新增5755亿元，均反映信贷额度分配变化。
• 非银信贷：非银机构新增信贷-1992亿元，较去年同期下降425亿元，显示非银信贷不活跃。

存款情况

• 新增存款：1月新增存款3.57万亿元，较去年同期增加6900亿元，主要由企业存款和财政存款支撑。
• 居民存款：净增1.48万亿元，同比下降2.76万亿元，部分居民存款向基金配置转移。
• 企业存款：净增9484亿元，同比增加2.56万亿元，主要受缴税因素影响。
• 财政存款：净增1.17万亿元，较去年同期增加7698亿元，财政支出力度有限。
• 非银存款：净增-1120亿元，较去年同期增加-6821亿元。

投资建议

• 银行股投资逻辑：宏观经济的“量”和“结构”是银行股投资的核心逻辑，信贷需求旺盛有助于提升银行估值。
• 重点推荐：中长期继续推荐银行核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行和平安银行。
• 近期关注：可重点关注低估值品种：江苏银行、南京银行和光大银行。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济增速不及预期，可能影响信贷需求和银行盈利能力。
• 疫情影响超预期：疫情可能对信贷投放和企业融资产生不利影响。

图表说明

• 新增社融结构占比：显示信贷、表外融资、直接融资、政府债、ABS和核销在社融中的占比变化。
• 新增贷款结构占比：展示中长期、短期、票据融资、居民和企业贷款在新增信贷中的占比。
• M2及M1同比增速：反映货币供应变化趋势，M1高增，M2增速放缓。
• 新增存款较去年同期增加：显示居民、企业、财政和非银存款的变化。

结论

1月社融数据表现强劲，信贷需求良好，制造业信贷高增趋势有望持续，对银行股形成利好。尽管政府债拖累社融增长，但整体经济环境和信贷结构仍支持银行股的估值提升。建议投资者关注核心资产和低估值品种，同时注意经济和疫情相关风险。