20210209-西南证券-2021年1月社融数据点评_政府债券退坡_但数据亮点在这里_6页_1mb

2021年1月社融数据点评总结

核心内容

2021年1月中国社会融资规模存量为289.74万亿元，同比增长13%，增速较前值放缓0.3个百分点，符合市场预期。新增社融规模为5.17万亿元，同比多增1207亿元，显示出金融机构对实体经济的支持力度依然强劲。人民币贷款在新增社融中占比74%，成为主要支撑力量。

主要观点

• 社融增量超预期：1月新增社融同比多增，反映出实体经济融资需求持续增强，金融机构对实体经济的支持力度不减。
• 信贷“开门红”效应显著：人民币贷款增加3.58万亿元，同比多增2252亿元，其中中长期贷款占比80%，显示企业融资需求旺盛，项目复工情况良好。
• 政府债券融资退坡：1月政府债券净融资同比减少5176亿元，主要由于地方政府专项债限额尚未下达，但预计“两会”后将显著回升。
• M1与M2剪刀差扩大：1月M1同比增长14.7%，M2同比增长9.4%，增速差扩大，主要因去年低基数效应和春节移位影响M1增速，而财政存款同比多增导致M2增速放缓。
• 风险提示：需关注国内需求不及预期、金融监管趋严及疫情反复对经济的影响。

关键信息

1. 社融总量与结构

• 社融存量：289.74万亿元，同比增长13%。
• 新增社融：5.17万亿元，同比多增1207亿元。
• 人民币贷款：增加3.82万亿元，同比多增3258亿元，占新增社融的74%。
• 直接融资：企业债券融资3751亿元，同比减少216亿元；非金融企业境内股票融资991亿元，同比增加382亿元。
• 表外融资：新增4151亿元，其中信托贷款减少842亿元，同比多减1274亿元；未贴现银行承兑汇票新增4902亿元，同比大增3499亿元。

2. 信贷结构分析

• 住户贷款：增加1.27万亿元，同比多增6359亿元，其中中长期贷款同比多增1957亿元。
• 企（事）业单位贷款：增加2.55万亿元，中长期贷款占比80%，同比多增3800亿元，显示企业融资需求旺盛。

3. M1与M2趋势

• M2：同比增长9.4%，增速低于预期（10.1%），主因财政存款同比多增7698亿元。
• M1：同比增长14.7%，增速显著上升，主因去年低基数、房地产和资本市场火热、春节移位效应。
• 剪刀差：M1与M2增速差扩大，预计春节后M1增速回调，剪刀差缩小。

4. 政策与市场展望

• 央行货币政策执行报告强调“稳字当头，不急转弯”，去掉了“不让市场缺钱”表述，表明后续宽松政策边际收缩。
• 企业融资需求较强，表外融资中未贴现银行承兑汇票大幅增加，显示企业信心恢复。
• 预计2021年上半年社融增速将继续平稳下降，但实体经济修复和企业融资需求旺盛将缓和下行幅度。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，内容基于合法合规数据和分析师职业判断。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
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