20230316-中诚信国际-信用利差周报2023年第9期_旭辉集团境外债重组取得进展_信用债发行升温收益率普遍下行_16页_1mb

信用利差周报2023年第9期总结

核心内容概览

本报告聚焦于2023年3月9日至3月10日期间，中国债券市场及房地产企业境外债务重组的最新动态，分析了市场情绪、宏观数据、货币市场操作、信用债一级与二级市场表现，并对相关政策及法律风险防范进行了梳理。

主要观点

• 房地产企业境外债重组取得进展：旭辉集团发布境外债务重组初步方案，计划不削减本金，允许债权人转股或展期，且将与债券持有人小组在3月31日前展开讨论。该事件反映了当前房地产行业债务压力的缓解趋势。
• 硅谷银行事件引发市场担忧：硅谷银行因流动性危机被加州金融保护和创新局接管，事件可能对美国中小银行造成连锁反应，进而对我国债券市场产生潜在的外溢影响。投资者需警惕其对国内债市的情绪及流动性冲击。
• 宏观数据呈现疲弱态势：2月CPI同比上涨1%，环比下降0.5%，核心CPI为0.6%，显示需求疲弱。PPI同比下降1.4%，但环比转为持平，反映工业生产修复及市场需求边际改善。
• 货币市场资金面收紧：央行净回笼资金9830亿元，资金利率全面上行，显示市场流动性趋紧。
• 信用债一级市场发行升温：信用债发行规模达3755.04亿元，较前一期增长861.45亿元，除PPN外，其他品种发行规模均增加。净融资方面，半数行业为净流入，主要集中在基础设施投融资、综合及化工行业。
• 信用债二级市场情绪积极：尽管流动性趋紧，但市场情绪仍较积极，债券收益率普遍下行，中短期票据信用利差全面收窄，企业债信用利差涨跌互现。

关键信息

一、市场动态

1. 旭辉集团境外债重组进展

   • 发布境外债务重组初步方案，计划不削减本金，允许部分或全部债权人转股或可转股债券。
   • 债务展期不超过7年，利息部分以现金或实物支付。
   • 债权人可选择接受前置款项或增信方案。
   • 销售及货币资金情况显示公司仍在努力保交付，但自身造血能力尚未改善。
   • 2022年预计亏损130亿至140亿元，核心净利润亏损51亿至56亿元。

2. 硅谷银行流动性危机

   • 事件原因：美联储加息导致资产价格下跌及存款大规模流出。
   • 影响：硅谷银行成为2008年以来美国最大破产银行，事件可能引发美国中小银行挤兑风险。
   • 对我国市场影响：外溢作用相对有限，但需警惕对国内债市的情绪影响及流动性冲击。

二、宏观数据

• CPI：2月同比上涨1%，环比下降0.5%，核心CPI为0.6%，为2021年4月以来最低。
• PPI：2月同比下降1.4%，环比转为持平。
• GDP：2022年四季度增长2.90%，环比下降0.9个百分点。
• PMI：2023年2月官方制造业PMI为52.60%，较1月上升2.5个百分点。
• 进出口数据：2023年1-2月出口同比-6.80%，进口同比-10.20%。

三、货币市场

• 央行操作：净回笼资金9830亿元，资金利率全面上行。
• 质押式回购利率：各期限利率上行1-55bp。
• Shibor：3月期与1年期Shibor分别上行2.8和1.8bp，两者利差收窄。

四、信用债一级市场

• 发行规模：3755.04亿元，较前一期增长861.45亿元。
• 取消发行：94.9亿元，较前一周增长5.5亿元。
• 分券种：除PPN外，其他主要信用债品种发行规模均增加。
• 分行业：基础设施投融资行业发行规模增长535.23亿元，多数产业债行业发行规模增加。
• 净融资：半数行业为净流入，基础设施投融资、综合及化工行业流入规模较大；房地产、交通运输和电力行业净流出规模较大。
• 发行成本：平均发行利率涨跌互现，AAA级主体1年期债券利率上行131bp，AA级主体5年期债券利率上行186bp。

五、信用债二级市场

• 交易规模：日均现券交易额增加至13196.56亿元。
• 收益率走势：利率债中除1年期国开债上行5bp外，其他品种全面下行3-8bp；信用债中除5年期企业债持平外，其他品种全面下行1-10bp。
• 信用利差：中短期票据信用利差全面下行1-6bp，企业债信用利差涨跌互现。
• 评级利差：相邻等级间利差变化幅度在1-5bp之间。

相关报告与监管动态

• 信用风险事件汇总：

  • 20中天金融MTN001：展期5年兑付，利率由7.5%调整至7%。
  • 18房信01：延期1年支付本金及利息。
  • 18中融新大MTN001：构成实质性违约。
  • 20奥园02：利息兑付时间展期至2023年8月6日。

• 监管及市场创新动态：

  • 3月7日，全国人大通过国务院机构改革方案，组建国家金融监督管理总局，完善国有金融资本管理体制。
  • 3月3日，证监会发布《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，支持ABS及REITs业务发展。
  • 3月2日，上海金融法院发布《债券纠纷法律风险防范报告》，分析债券市场风险及防范建议。
  • 2月24日，人民银行与银保监会发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，支持住房租赁企业发行债务融资工具、公司债券、企业债券。
  • 2月18日，银保监会与人民银行发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，修订资本监管体系，强化监督检查及信息披露。

附表数据

• 表1：宏观经济数据：展示2023年2月与1月的CPI、PPI、GDP、PMI、进出口等关键指标。
• 表2：货币市场操作情况：显示央行逆回购及到期情况，以及各期限质押式回购利率变动。
• 表3：信用风险事件汇总：列出近期信用风险事件及其进展与性质。
• 表4：监管及市场创新动态：汇总近期政策发布及法律文件内容。
• 表5：主要信用债券种月度净融资额：展示2023年2月及2022年各月不同信用债券种的净融资情况。

结论

本报告指出，当前中国债券市场在政策支持下运行稳健，但需关注房地产行业债务重组进展及硅谷银行事件对国内市场可能产生的外溢影响。同时，宏观数据反映经济修复过程中需求疲弱的风险，货币市场资金面趋紧，信用债市场情绪积极，收益率多数下行，信用利差有所收窄。未来需持续关注政策动态及市场风险，以应对潜在挑战。