生物医药行业：血制品行业深度报告，行业空间与竞争格局铸就龙头公司长期成长安信证券-26页_854kb

血制品行业深度报告总结

行业概况与市场格局

我国血制品行业持续快速增长，2019年批签发量同比增长21.3%，市场规模达到360亿元，同比增长18.29%。其中，白蛋白和静丙占据行业80%的市场份额，白蛋白占58.91%，静丙占20.70%。2019年，7家上市公司的市场份额达到79.5%，行业集中度持续提升。

白蛋白市场

• 进口与国产白蛋白批签发量均保持增长，2013-2019年复合增速分别为15.3%和17.8%。
• 2019年进口白蛋白批签发量为3218万瓶，国产为2126万瓶，合计5344万瓶。
• 进口与国产白蛋白批签发量占比基本维持在6:4。
• 国产白蛋白市场集中度显著提升，2013年7家上市公司市场份额为54.70%，2019年达到75.20%。

静丙市场

• 2019年批签发量为1201万瓶，同比增长14.8%。
• 7家上市公司静丙市场份额从2013年的56.83%提升至2019年的77.56%。
• 静丙市场集中度提升，CR4达到63.49%。

特免市场

• 狂兔与破免批签发量快速增长，年复合增速分别为54.2%和98.3%。
• 乙免批签发量持续下滑，年复合增速为-22.8%。
• 7家上市公司特免市场份额从2013年的70.49%提升至2019年的77.46%。

凝血因子类市场

• 八因子批签发量自2013年以来持续增长，年复合增速达24.2%。
• 纤原因提价和库存问题，自2017年以来持续小幅下滑。
• PCC批签发量增长稳定，2019年批签发量为97万瓶。
• 7家上市公司在凝血因子类市场占据主导地位，八因子和PCC的市场份额分别达到84.91%和98.46%。

疫情对静丙需求的短期提振

静丙临床应用广泛

• 静丙是从健康人血浆中提取的免疫球蛋白制剂，含有大量抗体，广泛用于治疗和预防多种疾病。
• 在国内，静丙的适应症包括原发性免疫球蛋白缺乏症、继发性免疫球蛋白缺陷病、自身免疫性疾病等。
• 疫情中，静丙被用于新冠肺炎患者的治疗性使用和一线医护人员的预防性使用。

静丙需求测算

• 按照2020年2月11日的累计确诊病例，预计全国新冠肺炎患者对静丙的理论需求量约为30万瓶。
• 预计一线医护人员预防性使用静丙的理论需求量约为60万瓶。
• 合计静丙理论需求量为90万瓶。

业绩弹性测算

• 假设静丙理论需求量为90万瓶，预计20Q1行业利润增速提升11.3%，2020年提升4.2%。
• 静丙销售额增量预计为4.5亿元，预计20Q1血制品行业收入增速提升9.6%，2020年提升2.5%。

长期增长空间与渗透率提升

白蛋白市场

• 国内白蛋白人均用量为310g/千人，相当于美国2015年水平的57%。
• 未来增长潜力主要来自于对羟乙基淀粉的替代、渠道扩张、总需求量提升和支付端开放。
• 医保支付端放开，覆盖了更多适应症，有助于提升临床使用。

静丙市场

• 国内静丙人均用量为19g/千人，仅为美国和澳大利亚的1/10、加拿大的1/4、日本的1/2。
• 临床认知度和适应症应用仍有较大提升空间，静丙在国内外均有广泛的临床应用，但国内使用率偏低。
• 通过学术推广和医保支付端开放，静丙的市场渗透率有望提升。

八因子市场

• 八因子主要用于防治甲型血友病，市场需求具有强刚需性。
• 2019年批签发量为172万瓶，复合增速为24.2%。
• 随着生产企业增加，八因子供给有望快速提升，满足日益增长的市场需求。

重点推荐公司

• 华兰生物：血制品业务稳健增长，四价流感疫苗业绩弹性可期。
• 天坛生物：国企龙头，业绩有望持续向好。
• 博雅生物：血浆调拨有望贡献业绩弹性，拟收购罗益进军疫苗领域。

风险提示

• 疫情控制不及预期。
• 静丙对新冠患者治疗效果不及预期。
• 采浆恢复不及预期。
• 测算假设不符合实际情况的风险。

投资评级

• 领先大市-A：维持评级。
• 首选股票：华兰生物、天坛生物、博雅生物，评级为买入-A。