血制品行业专题报告：关注疫情带来的血液制品配置价值-20200416-国融证券-30页_1mb

医药生物行业总结

核心内容

本报告主要分析了新冠疫情对我国血液制品行业的影响，重点聚焦静注免疫球蛋白（静丙）和人血白蛋白（人白）等核心产品，以及行业整体供需格局变化。同时，报告指出疫情对血制品行业的中长期发展有正面促进作用，并提出投资建议。

主要观点

• 短期需求爆发：新冠疫情导致静丙短期需求显著上升，预计新增30万瓶需求，且一季度批签发量是去年同期的2倍，显示需求端的旺盛。
• 原材料供给受限：由于疫情，我国血浆采集量同比下滑约27.56%，且短期内难以恢复。同时，进口人白受全球疫情影响，供给也出现缩紧。
• 国产人白受益：进口人白供给缩紧，国产人白有望实现量价齐升，全年销售情况可能好于市场预期。
• 行业供需关系改善：受全球疫情影响，血浆供给减少，而需求端增加，行业短期业绩增长确定性高。
• 中长期正面影响：疫情帮助静丙澄清学术误判，其临床价值被凸显，终端销售有望好转，销售费用率预期下降。同时，疫情可能提高献浆员渗透率，助力采浆量增长。
• 投资建议：建议关注疫情带来的配置价值，重点推荐天坛生物、华兰生物和上海莱士。

关键信息

行业指数表现

• 近一周涨幅：3.95%
• 近一月涨幅：9.42%
• 近三月涨幅：13.28%

重点公司

• 华兰生物（002007）：强烈推荐
• 天坛生物（600161）：强烈推荐
• 上海莱士（002252）：推荐

静丙需求情况

• 新冠肺炎新增静丙需求量：全球约303.45万瓶，中国约29.74万瓶
• 2020年一季度静丙批签发量：483.61万瓶，同比增长107%

血浆供给情况

• 2020年全国采浆量估计：6592吨，同比下滑约27.56%
• 血浆采集周期：90天检疫期 + 30天批签发周期，合计约6个月

进口人白影响

• 进口人白占中国人白总批签发量的60%左右
• 2020年3月进口人白批签发量环比减少55%，国产人白减少21%
• 海外血浆采集减少，预计影响4季度进口人白供应

其他血制品表现

• 狂免：一季度批签发量与去年同期基本持平
• 破免：一季度批签发量同比增长69%
• 乙免：一季度批签发量同比减少，全年影响可能较大
• 因子类产品：一季度批签发量增长显著，如VII因子同比增长约27%

行业发展趋势

• 销售费用率下降：疫情将推动销售费用率下滑，恢复至两票制前水平
• 献浆员渗透率提升：疫情后民众对献浆的认知度提高，有望提升献浆员渗透率
• 行业集中度提升：国内血制品企业正通过新设浆站和提高采浆量来应对供给缺口

投资建议

• 短期：静丙和国产人白有望量价齐升，2020年行业业绩增长确定性高
• 中期：随着更多血制品品种上市，行业市场规模有望提升
• 长期：静丙适应症拓展将推动行业进一步发展

风险提示

• 下游需求恢复不达预期：若疫情二次反弹，将影响血制品的临床使用
• 血浆供给不足：全球疫情持续时间及采浆情况存在不确定性
• 行业事件风险：如上海新兴事件等可能对行业造成影响

行业数据与趋势

• 静丙批签发量：2020年一季度是去年同期的2倍，显示需求端强劲
• 人白批签发量：2020年一季度为1873万瓶，同比增长显著
• 血浆采集限制：国内血浆采集频率为≤2次/月，单次采集量≤580ml
• 浆站数量：2017年全国浆站数量为231个，2018年新增22个

行业竞争格局

• 天坛生物：采浆量和浆站数量均居行业首位，未来仍有较大增长空间
• 华兰生物：相对稳健，血液制品收入占比高，静丙增长显著
• 上海莱士：海外优势显著，与Grifols、BPL和Biotest协同效应明显，未来有望成为国内最大血制品企业

结论

新冠疫情对我国血液制品行业带来了短期的供需改善，推动静丙和国产人白的量价齐升。同时，疫情也对行业中长期发展产生正面影响，有助于提升静丙的临床价值和市场渗透率，提升行业集中度和盈利能力。因此，建议投资者关注疫情带来的配置价值，重点推荐天坛生物、华兰生物和上海莱士。