纺织制造行业专题报告：消费旺盛+渠道补库存+订单回流，三因素共振催生产业链暖冬-20201027-长城证券-27页

消费旺盛+渠道补库存+订单回流，三因素共振催生产业链暖冬

核心内容

本报告分析了纺织服装行业在2020Q4-2021Q1期间的行业趋势及投资机会。报告指出，当前行业正处于“暖冬”阶段，主要受以下三方面因素影响：

1. 需求端旺盛：国内疫情控制得当，经济复苏显著，消费者信心提升，叠加冷冬效应，推动服装消费增长。四季度为传统旺季，叠加双十一等电商大促，进一步刺激海内外市场需求。
2. 供给端收缩：疫情期间，部分中小产能加速退出，行业供给减少。印度等主要纺织出口国疫情反复，生产恢复缓慢，导致跨国企业将订单转移至中国，带动国内纺织行业回暖。
3. 库存周期低位：经过两年去库存，行业库存水平较低，下游补库存需求强烈，推动原材料价格上涨，并激发投机性囤货行为，进一步提升产业链盈利能力。

主要观点

• 国内经济复苏背景下，消费信心提升，服装零售额持续增长，品牌服装公司销售表现亮眼。
• 印度等国家疫情反复，导致纺织产能下降，订单交付能力减弱，迫使跨国企业将生产转移至中国。
• 行业库存已处于低位，补库存需求增强，带动原材料价格上涨，产业链盈利情况改善。
• 头部企业凭借技术壁垒、规模优势及数字化管理能力，市场份额持续向其集中，业绩增长潜力大。

关键信息

国内市场表现

• 消费旺盛：2020年8月、9月服装鞋帽零售额分别同比增长4.2%、8.3%，连续两个月同比回正。
• 出口增长：2020年前三季度纺织品出口金额达8288亿元，同比增长37.5%；9月服装出口金额同比增长2.1%，首次回正。
• 库存去化：2020年H1，坯布库存环比下降3.61%，棉纱库存环比下降1.14%，行业库存周期处于低位。

海外市场影响

• 印度疫情严重：累计确诊超759万例，死亡超11.52万例，纺织产能大幅下滑，出口受阻。
• 东南亚国家疫情反弹：缅甸、菲律宾、斯里兰卡、孟加拉国等国家疫情反复，纺织行业面临生产中断、交货延迟等问题。
• 越南表现突出：疫情控制较早，采取深度隔离和移动监测措施，有效保障了制造业的正常运营。

行业趋势与投资机会

• 产业链景气度提升：需求端、供给端、库存周期三因素共振，推动纺织服装行业进入高景气阶段。
• 头部企业优势明显：如华孚时尚、百隆东方、新野纺织、鲁泰A、联发股份、航民股份、孚日股份、华纺股份等公司在行业中占据领先地位，具备较强的市场竞争力和增长潜力。
• 投资建议：维持对纺织服装行业“推荐”的投资评级，预计高景气度将持续，建议关注具备技术优势、运营效率高的头部企业。

相关上市公司分析

色纺纱龙头：华孚时尚、百隆东方

• 华孚时尚：主营色纺纱线，2020年H1营业收入55.56亿元，同比下降24.40%。
• 百隆东方：面向全球品牌客户，2020年H1营业收入26.32亿元，同比下降8.14%。

棉纱及坯布龙头：新野纺织

• 新野纺织：拥有国际领先设备，2020年H1营业收入24.13亿元，同比下降15.81%。

色织布及制衣龙头：鲁泰A、联发股份

• 鲁泰A：涵盖棉花种植、纺织面料、服装制造等环节，2020年H1营业收入同比下降30.82%。
• 联发股份：集纺纱、染色、织造、制衣于一体，2020年H1营业收入同比下降12.99%。

印染龙头：航民股份；毛巾制造龙头：孚日股份

• 航民股份：以印染为主业，2020年H1营业收入20.24亿元，同比下降20.10%。
• 孚日股份：主营家用纺织品，2020年H1营业收入20.24亿元，同比下降20.10%。

家纺制造龙头：华纺股份

• 华纺股份：中国规模最大的综合纺织印染企业之一，2020年H1营业收入14.58亿元，同比下降3.43%。

风险提示

• 疫情反复风险：境外疫情尚未有效控制，可能影响全球需求，导致订单缩减。
• 全球经济下行风险：欧美经济复苏不及预期，可能抑制纺织服装消费。
• 国际贸易摩擦风险：单边主义抬头，削弱中国纺织产品竞争力。
• 汇率波动风险：出口以美元结算，汇率波动影响企业利润。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，中小企业生存压力大。
• 原材料价格波动：棉花、化纤等原材料价格受多种因素影响，存在成本上升风险。

总结

纺织服装行业在2020Q4-2021Q1期间，受益于国内消费复苏、海外订单回流及库存周期低位，迎来行业暖冬。随着四季度旺季来临，市场需求旺盛，带动产业链整体回暖。头部企业凭借较强的技术和运营能力，有望持续引领行业增长。尽管存在疫情反复、全球经济下行等风险，但整体行业前景仍被看好，建议投资者关注具备核心竞争力的龙头企业。