能源行业“能源变革”联合研究之一：平价将至，光耀风起-20190626-长江证券-44页_1mb

新能源平价上网研究报告总结

核心内容概述

本报告探讨了新能源平价上网的概念、实现路径及未来发展趋势，重点分析了光伏和风电的平价情况，并结合国内外政策与市场环境，预测了2025年风光装机规模及发电量占比。

主要观点

1. 什么是新能源平价？

• LCOE（平准化度电成本） 是衡量新能源平价的核心指标。
• 全国煤电 LCOE 约为 0.21-0.38 元/kWh，全国平均水电 LCOE 为 0.33 元/kWh。
• 光伏 LCOE 为 0.32-0.50 元/kWh，风电 LCOE 为 0.28-0.42 元/kWh。
• 生物质发电 LCOE 较高，其中直燃项目约为 0.58 元/kWh，热电联产约为 0.40 元/kWh，垃圾焚烧发电约为 0.54 元/kWh。

2. 为何关注新能源平价？

• 补贴模式导致新能源市场需求周期性波动，补贴压力过大时，政策调整可能导致装机需求断崖式下滑。
• 国内2018年新能源补贴拖欠规模接近1000亿元，补贴缺口成为制约新能源发展的核心问题。
• 平价上网是解决补贴问题、推动新能源装机需求稳定增长的最有效方式。

3. 平价还有多远？

• 光伏：工商业分布式项目基本实现平价，部分省份户用和地面电站也逐步显现经济性。
• 风电：接近半数省份在无补贴情况下，IRR 超过 8%。
• LCOE 已经在一些省份低于煤电成本，如四川、云南、上海、广西等地的风电项目。

4. 平价空间几何？

• 预计2025年国内风电年均装机规模将达30-35GW，光伏年均装机规模将达80-100GW。
• 新能源在发电量占比和装机规模上将稳步增长，火电经营空间逐步改善。

关键信息

1. LCOE测算基本假设

• 煤电：贴现率8%，贷款年限15年，厂用电率5.5%，供电煤耗305克/千瓦时。
• 水电：贴现率8%，贷款年限20年，利用小时4000小时，单位千瓦造价11360元。
• 生物质发电：贴现率6%，贷款年限10年，利用小时7000小时，原料费用占比高。
• 垃圾焚烧发电：贴现率6%，贷款年限30年，处理能力1000t/d，垃圾处理费85元/吨。
• 光伏：贴现率5%，贷款年限10年，装机成本4-4.5元/W。
• 风电：贴现率5%，贷款年限10年，装机成本6-8元/W。

2. 煤电 LCOE 总体处于较低水平

• 全国平均煤电 LCOE 约为 0.2887 元/kWh。
• 燃料成本占总成本的56.20%，维修与薪酬、折旧成本分别占15.50%和10.31%。
• 各省煤电 LCOE 差异显著，新疆、内蒙古、山西等资源丰富地区成本较低，云南、四川等内陆地区成本较高。

3. 水电 LCOE：开发进入末期，建设成本攀升

• 水电 LCOE 约为 0.3349 元/kWh。
• 折旧成本占比最高，约为32.95%；利息支出占26.06%；税费成本占25.18%。
• 新建水电站成本较高，主要受开发难度、移民成本等因素影响。

4. 生物质发电 LCOE：整体高位，关注原料成本

• 农林生物质直燃发电和热电联产项目享受0.75元/kWh的标杆电价。
• 原料价格上升是生物质发电成本的主要影响因素。
• 在年利用小时数7000小时、原料价格320元/吨假设下，生物质直燃发电 LCOE 约为0.5374元/kWh，热电联产 LCOE 约为0.3507元/kWh。

5. 垃圾焚烧发电项目

• 标杆电价为0.65元/kWh，部分电价由当地燃煤电价补贴。
• 垃圾处理费为85元/吨，LCOE 分别为0.4396元/kWh（280kwh）和0.4135元/kWh（300kwh）。

6. 光伏发电 LCOE：不同资源区各异

• 一类地区（如青海）光伏 LCOE 为0.32元/kWh，接近或低于煤电。
• 三类地区（如广东、湖南）光伏 LCOE 为0.41-0.50元/kWh，仍高于煤电。
• 工商业分布式项目IRR已具备优势，户用和地面电站优势逐步显现。

7. 风电 LCOE：不同资源区各异

• I 类地区（如蒙东）风电 LCOE 为0.28元/kWh，低于煤电。
• IV 类地区（如四川、云南、上海、广西）风电 LCOE 已低于火电。
• 风电项目IRR在无补贴情况下，部分省份已超8%。

8. 国内新能源补贴缺口

• 2018年底国内新能源补贴拖欠规模接近1000亿元。
• 补贴模式下的政策周期导致新能源装机需求波动。

9. 海外新能源发展经验

• 德国自2018年逐步进入平价时代后，新增光伏装机规模明显增长，2018年新增装机达3.15GW。
• 光伏招标电价已降至4.5欧分/kWh，接近电力市场交易价。
• 德国光伏LCOE降至4欧分/kWh，低于火电成本。

10. 未来展望

• 随着技术进步和成本下降，新能源LCOE将持续下降，进一步推动平价上网进程。
• 2025年国内风光年均装机规模预计分别在30-35GW和80-100GW左右。
• 未来20年，港口煤价预计处于550-620元/吨区间，21-50年预计回归500-550元/吨区间。

风险提示

• 政策导向转变。
• 平价项目优惠政策落实程度不达预期。

投资建议

• 需求稳步向上，布局景气龙头。