20181031-天风证券-慈文传媒-002343.SZ-业绩符合预告_继续锚定头部_2C_海外三大方向_3页_1020kb
报告摘要
慈文传媒（002343）总结
核心内容
慈文传媒在2018年第三季度的业绩符合预告区间，全年预期实现净利润4.5亿至5亿，同比增长10.18%至22.42%。公司继续聚焦于头部剧集、2C（内容品牌化）、海外合作三大战略方向。
业绩表现
- 2018年1-9月：
- 营收：13.30亿元，同比增长136.57%
- 归属于上市公司股东的净利润：2.45亿元，同比增长64.19%
- 2018年第三季度（Q3）：
- 营收：5.73亿元，同比增长149.94%
- 归属于上市公司股东的净利润：0.52亿元，同比下降28.50%
- 全年预期：
- 净利润：4.5亿至5亿
- EPS（每股收益）：1.00元至1.27元
- PE（市盈率）：10倍至8倍
毛利率分析
- 2018年Q3毛利率：22.1%，同比下降33.9个百分点
- 毛利率下降原因：
- 去年同期参投的《那年花开月正圆》毛利率较高
- 赞成科技采用CPC购流量推广方式支出计入营业成本
- 毛利率恢复预期：预计年底确认《风暴舞》后毛利率将有所回升
费用情况
- 销售费用：同比下降48.8%，销售费用率降至3.5%
- 财务费用率与管理费率：略有下降，主要由于营收规模扩大
- 销售费用下降原因：赞成科技CPC购流量推广方式支出计入营业成本
项目计划
- 即将启动的S级剧集：
- 中外合作《残缺的世界》
- 与SMG合作《紫川》、《脱骨香》
- 军旅题材《弹痕》
- 正在热播剧集：
- 《凉生》
- 《极速青春》
- 待播剧集与网络电影：
- 《临界天下》
- 《回到明朝当王爷》（定档11月）
- 《大唐魔盗团》
- 《千门江湖》
- 《我的丫鬟是总监》
投资建议
- 下调盈利预测：
- 原预测：2018/2019年归母净利润分别为5.62亿和6.94亿
- 调整后预测：2018/2019/2020年归母净利润分别为4.76亿、5.35亿、6.03亿
- EPS预测：
- 2018年：1.00元
- 2019年：1.13元
- 2020年：1.27元
- 目标PE：14倍
- 目标价格：14元
- 评级：增持（调低评级）
财务数据与估值
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,826.19 | 1,665.60 | 2,244.44 | 2,810.04 | 3,234.36 |
| 净利润（百万元） | 290.11 | 408.42 | 475.54 | 535.11 | 603.43 |
| EPS（元） | 0.61 | 0.86 | 1.00 | 1.13 | 1.27 |
| 市盈率（P/E） | 16.88 | 11.99 | 10.30 | 9.15 | 8.11 |
风险提示
- 行业监管趋严
- 商誉风险
- 影视项目推进不及预期
投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
|---|---|---|---|
| 股票投资评级 | 自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 增持 | 预期股价相对收益10%-20% |
| 行业投资评级 | 自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 | 预期行业指数涨幅5%以上 |
作者信息
- 文浩：分析师，SAC执业证书编号：S1110516050002，邮箱：wenhao@tfzq.com
- 宋雨翔：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080006，邮箱：songyuxiang@tfzq.com
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股价走势
- 图像链接：
基本数据
| 指标 | 值 |
|---|---|
| A股总股本（百万股） | 474.95 |
| 流通A股股本（百万股） | 420.80 |
| A股总市值（百万元） | 4,896.73 |
| 流通A股市值（百万元） | 4,338.41 |
| 每股净资产（元） | 5.93 |
| 资产负债率（%） | 36.52 |
| 一年内最高/最低（元） | 42.60 / 9.10 |
财务预测摘要
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,826.19 | 1,665.60 | 2,244.44 | 2,810.04 | 3,234.36 |
| 营业成本（百万元） | 1,212.39 | 918.52 | 1,451.72 | 1,823.72 | 2,118.51 |
| 归属于母公司净利润（百万元） | 290.11 | 408.42 | 475.54 | 535.11 | 603.43 |
| 每股收益（元） | 0.61 | 0.86 | 1.00 | 1.13 | 1.27 |
主要财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 33.61% | 44.85% | 35.32% | 35.10% | 34.50% |
| 净利率 | 15.89% | 24.52% | 21.19% | 19.04% | 18.66% |
| ROE | 21.57% | 15.49% | 15.24% | 14.64% | 14.17% |
| ROIC | 27.74% | 31.95% | 21.61% | 20.89% | 21.04% |
| 资产负债率 | 65.44% | 49.84% | 51.65% | 48.62% | 50.71% |
| 净负债率 | 80.65% | 32.47% | 2.24% | 37.66% | 21.31% |
| 市盈率 | 16.88 | 11.99 | 10.30 | 9.15 | 8.11 |
| 市净率 | 3.64 | 1.86 | 1.57 | 1.34 | 1.15 |
| EV/EBITDA | 47.01 | 33.04 | 7.02 | 5.87 | 4.73 |
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资料来源
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