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文档总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所发布，内容涵盖宏观经济分析与行业专题评述，主要聚焦于家电行业和机械行业，并附有投资建议及风险提示。

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宏观经济分析

1. 外围环境

• 疫情趋势：全球日新增病例数震荡走低，日本改善明显，欧洲略有下行，美国仍处高位，东南亚国家有所改善。
• 经济数据：美国8月工业产能利用率小幅提升至76.44%，核心及名义CPI同比增速回落但仍高于美联储目标值。美联储QE缩减行为主要由就业形势决定。

2. 国内环境

• 经济数据：8月国内经济运行数据总体趋弱，消费增速显著回落，制造业投资有所改善，房地产投资受“房住不炒”政策压制。
• 工业增加值：受基数冲击及扩张力度不足，工业增加值进一步回落。
• 政策动向：地方债发行提速，央行对冲MLF到期，跨周期调节政策仍在推进。

3. 高频数据

• 下游：房地产成交回落，农产品批发价格指数窄幅震荡。
• 中游：钢铁、水泥价格震荡走高。
• 上游：焦炭价格冲高回落，动力煤价格大幅走高，有色金属除铝价外震荡，贵金属冲高回落，原油价格冲击年内高点。

4. 风险提示

• 国际疫情发展超预期。

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行业专题评述

家电行业

1. 行情回顾

• 行业表现：8月沪深300下跌0.12%，家电行业上涨0.90%，跑赢大盘1.02个百分点，排名第22。
• 子行业表现：照明电工及其他上涨4.36%，白色家电上涨0.64%，厨房电器、黑色家电、小家电分别下跌1.00%、0.03%、1.47%。
• 个股表现：涨幅前列的包括毅昌股份、亿田智能、万和电气、深康佳A、四川九洲；跌幅前列的包括英飞特、倍轻松、九阳股份、海信视像、春光科技。
• 估值情况：家电行业整体估值17.8倍（PE-TTM），较上月回落，相对于沪深300溢价率为143.55%。

2. 投资建议

• 行业评级：暂时给予“看好”评级。
• 建议方向：
  1. 关注业绩超预期及业绩拐点的个股。
  2. 关注产业链中议价能力强的细分行业龙头。
  3. 关注新兴智能家电（如集成灶、干衣机、洗碗机）的行业龙头。
• 重点推荐个股：美的集团、海尔智家、格力电器、北鼎股份、浙江美大。

3. 风险提示

• 宏观经济波动风险。
• 疫情反复风险。
• 汇率波动风险。
• 终端需求下滑风险。
• 海外出口景气度下滑风险。

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机械行业

1. 行情回顾

• 行业表现：8月机械板块上涨0.76%，跑赢沪深300 2.35个百分点，排名第16。
• 子行业表现：18个子行业中5跌13涨，表现较好的包括机床工具、重型机械、内燃机、印刷包装机械、冶金矿采化工设备。
• 估值情况：行业TTM市盈率为29倍，相对于沪深300溢价率131%。

2. 行业整体情况

• 工程机械：8月挖掘机销量1.81万台，同比下降13.7%，其中国内销量下降31.7%，出口增长100%。装载机销量下降6.32%，其中国内下降15.1%，出口增长31.4%。
• 工业机器人：8月产量同比提升57.4%，为3.28万台。汽车行业固定资产投资下滑4.4%，3C行业保持24.9%的高增速。未来随着疫情缓解和制造业复苏，工业机器人产销有望改善。

3. 投资策略

• 工程机械：建议关注三一重工、建设机械、恒立液压。
• 工业机器人：建议关注拓斯达、埃斯顿、绿的谐波。

4. 风险提示

• 疫情全球蔓延风险。
• 宏观经济增速低于预期。
• 原材料价格波动风险。
• 全球贸易摩擦风险。

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投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
	中性	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

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分析师声明

• 署名分析师具备证券投资咨询执业资格，报告观点为研究人员独立、客观意见，不受第三方影响。

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